1 瑞幸咖啡财务案例分析 “国货之光”瑞幸咖啡的热点已经过去几天了，但作为投资者不能仅仅是看热闹的心态，还是要从事件中去学习总结，提高自己的能力，避免栽倒瑞幸咖啡这样的坑里。 对于投入的真金白银，还是要认真一点，如果有浑水公司的打假能力，还怕掉到坑里么？本文首先介绍浑水是如何找出瑞幸咖啡的问题的，其次介绍财务造假的特征，最后谈谈我从财报中发现的瑞幸咖啡的一些问题。 一、浑水识别瑞幸咖啡作假的方法论 简单来说，就是分析收入和成本。将收入拆分为单价和销量，浑水通过调查发现瑞幸产品售价和销售数量都被明显夸大。成本方面，夸大了费用，并且将夸大的费用回收用于虚构收入。 确凿证据 1：单个门店的每 日 销售商 品数量在 2019 年 Q3 和 Q4 分别至少 被夸大了 69% 和 88% ，支 撑 证据为 11260 小 时 的门店流 量视 频 。浑水调动了 92 名 全 职 和 1418 名 兼 职 人 员 进 行 实 地 监 控 ，记 录 了 981 个工 作日 的门店流 量，覆 盖 了 100% 的营 业 时 间 。门店选 择 基 于城 市 和位 置 类 型 分布 ，与 瑞幸所 有直 营 店的组 合 相 一致 。 瑞 幸 咖 啡 财 务 案 例 分 析 --第 1页瑞 幸 咖 啡 财 务 案 例 分 析 --第 1页2 确凿证据 2：瑞幸的“单笔订单商品数”已从 2019 年第二季度的 1.38 降至 2019 年第四季度的1.14。 确凿证据3：浑水收集了 25843 张顾客收据，发现瑞幸夸大了其每件商品的净售价至少 1.23 元人民币或 12.3% ，以人为地维持商业模式。真实情况下，门店层面的亏损高达 24.7%-28%。排除免费产品，实际的销售价格是上市价格的 46% ，而不是管理层声称的 55% 。 确凿证据 4 ：第三方媒体追踪显示，瑞幸夸大了其在 2019 年第三季度的广告费用 150% 以上，特别是在分众传媒上的支出。瑞幸有可能将其夸大的广告费用回收回去，以增加收入和门店层级的利润。 确凿证据 5 ：25843 个顾客收据及其报告的增值税数字显示，瑞幸在 2019 年第三季度来自“其他产品”的收入贡献仅为 6％左右，相当于近 400 ％的膨胀率。 危险信号 1 ：瑞幸的管理者已经通过股票质押兑现了其持有的 49% 的股票（或流通股总数的 24% ），令投资者面临追缴保证金导致股价暴跌的风险。 危险信号 2 ：神州租车（HKEX：699 HK ）（“CAR”）的既视感：瑞幸董事长陆正...
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