2007-09 年百例企业上市被否案例研究 2007-09 年百例企业上市被否案例研究 肖海龙，信达律师事务所律师 2007-09 年三年里证监会发审委（包括创业板发审委）否决了上百家企业的上市申请，这些公司样本覆盖面较广，比较全面的揭示了企业上市失败可能涉及的各类问题，具有很高的研究和参考价值。我们充分研究和整理了这些案例，可作为风险投资和企业上市的重要参考。 根据《首次公开发行股票并上市管理办法》（以下简称“主板IPO 管理办法”）及《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（以下简称“创业板IPO 管理办法”），企业上市被否的原因主要包括主体资格、独立性、规范运作、持续盈利能力（业务与技术）、财务与会计、募集资金使用、信息披露，以及创业板企业的成长性等问题。 一．企业的主体资格问题 发行上市条件对主体资格的要求主要包括，发行人历史沿革清晰，应当是依法设立且合法存续的股份有限公司，主要资产不存在重大权属纠纷，股权清晰，主营业务和高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更等。 有关主体资格的主要法律规定包括，主板IPO 管理办法第8-13条， 创业板IPO 管理办法第10-13 条、第17 条。 主体资格问题主要包括历史出资瑕疵、历史股权转让瑕疵、主营业务和管理层发生重大变化等。 1 . 历史出资瑕疵 相关资产的形成存在瑕疵 【0 8 年例】立立电子通过一系列股权转让和资产收购，将上市公司浙大海纳的资产剥离后申请二次上市，其上市的核心资产和多位高级管理人员均来自浙大海纳，2 0 0 8 年3 月5 日，立立电子首发申请获得通过，在上市前一天，因媒体质疑其涉嫌“资产腾挪、二次上市”，证监会决定对其展开调查，立立电子暂停上市。证监会经调查后认为，立立电子相关资产的形成存在瑕疵，而这个瑕疵可能导致重大权属的不确定性。2 0 0 9 年4 月3 日，证监会发审委否定了宁波立立电子的首发申请，撤销立立电子公开发行股票核准决定，这是证监会首次做出发行撤销决定。 【0 9 年例】天桥起重成立时作为出资的2 2 台设备是原国有企业株起实业的核心资产，且天桥起重成立后一直租赁株起实业的厂房和商标进行生产。2 0 0 5 年株起实业被宣告破产，其资产被拍卖，但两次拍卖均流拍，结果天桥起重以 3 2 4 0万元拍得一直归其使用的价值 5 0 6 3 万元的资产，其相关资产的形成存在瑕疵，可能导致公司资产权属的不确定性。 【0 9 年例】集安益盛...
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