摩根精湛财技狩猎蒙牛 牛根生们始终被动搏命牛根生 传奇般创富的内地民营企业家，是香港中环写字楼里永远的话题。2004 年，随着“蒙牛乳业”(2319.HK)的上市，牛根生和他的“蒙牛”成了新的代表。陪伴他们登陆香港的，是资本大鳄摩根士丹利。熙熙攘攘参与配售的机构与市民，与其说是直奔“蒙牛”而来，不如说是真奔给大家讲述“蒙牛”故事的摩根士丹利而来。 也许你可以把这说成是资本与产业强强联合的双赢案例，但是，资本的本性只为逐利，通过解析摩根士丹利以精湛的财技为“蒙牛”设计的投资迷宫，我们可以发现，其固然令公司原有股东可以实现上市退出；也为牛根生套上了一副枷锁，如果“蒙牛”效益不能保持高速增长，牛根生将有可能丧失对公司的控制权；同时，对“蒙牛”现金投资仅 4.78 亿港元的外资系则赚得盆满钵满，2004 年 12 月，仅通过减持1.68 亿股股份，外资股东已套现 10 亿港元。如果“蒙牛”2006 年税后利润达到 5.5 亿元，外资系持有的上市公司股份价值届时还将更高。 这里，让我们从纯粹的资本财技角度，解析“蒙牛乳业”高市盈率的秘密，发掘秘密背后隐藏的摩根士丹利的逐利欲望，从而见证“蒙牛”在中国的资本荒漠中四处碰壁，以及与跨国资本博弈的过程中孤注一掷的艰辛财富故事。 王吉舟/文 2004 年 6 月 10 日，“蒙牛乳业(行情 论坛)”(2319.HK)在香港挂牌上市，并创造出又一个奇迹：公开发售 3.5 亿股(其中 1 亿股为旧股)，公众超额认购达 206 倍，一次性冻结资金 283 亿港元，股票发行价格稳稳地落在了最初设计的询价区间 3.125-3.925港元的上限，全面摊薄市盈率高达 19 倍，IPO 融资近 14 亿港元。后来居上的“蒙牛乳业”，由此在资本运作方面赶上了同行业第一梯队的所有对手(表 1)，“蒙牛”的掌门人牛根生也再一次成为众人瞩目的焦点。表 1：中国乳业四巨头资本运作成绩 众所周知，香港资本市场远比内地成熟，“蒙牛乳业”能在香港以超乎寻常的高市盈率融得如此大笔的现金，有些超乎常理。这其中是否隐藏着特殊的玄机呢？ 要解开“蒙牛”奇迹的许多谜团，要从牛根生创办“蒙牛”说起。 原始资本积累之谜: 1398 万元从哪里来 提起牛根生的创业，有另一个企业不得不提—伊利股份。1998 年，牛根生是“伊利股份(资讯 行情 论坛)”的董事兼主管生产经营的副总裁，却忽然被董事会免去职务，送北京学习。这对一个 41 岁的副总裁，意味着体面的流放和变相的失业。 此时...
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