如何克服我国契约型基金中的道德风险2 如何克服我国契约型基金中的道德风险一、基金业中道德风险的现状及理论解释我国基金业中的道德风险可以用契约经济学中的不完全契约理论来解释。所谓不完全的契约是指契约无法规定所有可能发生的情况，或者即使双方能够预计将来发生的情况但无法用明确的语言描叙出来，或者前两者都可以但无法为第三方所证实。根据这个理论，可以判断我国基金管理人和持有人之间的契约就是非常不完全的。在这种契约不完全的情况下，基金持有人面临着双重道德风险：（1）来自基金管理人方面的道德风险。由于基金公司或投资公司是基金的发起人和组建者，同时也是契约条款的制定者，因此当出现现有合约没有规定和说明的情况时，基金公司或投资公司显然享有实际上的解释权和制定新规则的权利。而基金的持有人或投资人一般都较为分散，并且处于信息不完全的劣势，难以联合起来争取剩余控制权，这种情况下，基金管理人往往会做出有利于自己而不利于投资人的行为。3 （2）来自基金托管人方面的道德风险基金托管人本应作为基金持有人的委托人，负责保管基金资产，监督基金管理人管理和运用基金，以保护持有人的利益。而我国的实际情况是，基金持有人无权选择基金的托管人，托管人都是由基金发起人或基金管理人指定。这样一来，就使得基金托管人本应向基金持有人负责而变成了向基金管理人负责，托管人与管理人在一定程度上的利益一致性极有可能使得托管人与管理人站在同一立场上共同侵害持有人的利益。二、解决之策为了解决我国基金业，尤其是封闭式公募基金中存在的道德风险问题，笔者提出以下政策建议。在这里，笔者将解决之策分为两类，改革的政策和改良的政策。（一）有待改良的八个方面1. 改革现行的契约制度，建立新的激励机制和风险分摊机制4 我国目前基金业中存在着基金持有人与基金管理人激励机制不兼容、风险分摊不均匀的问题。高比例的基金管理费已经可以使基金管理人旱涝保收了，这直接导致了持有人利益与管理人报酬的脱钩；并且基金发起人在整个基金中所占份额过低，投资损失时，其承受的损失远不及管理费收入，这样的风险机制不足以约束管理人的道德风险，在这种情况下既存在“ 不作为的道德风险” 也存在 “ 作为的道德风险”。而后一点在我国尤为严重，我国基金的发起人主要是券商，由于券商自己也有自营业务，这样基金的发起人和基金之间就很容易产生竞争关系，当基金没有足够的独立性，基金损益又不危害到券商...
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