由我国巨额外汇储备引发的思考一、引言改革开放以来，随着我国经济的增长和对外经济交往的发展，我国外汇储备的规模出现了快速的增长。截至到2009年9月，外汇储备规模累计22725.95亿美元，外汇储备虽然在平衡国际收支、稳定汇率、应对国际金融危机等方面发挥重要作用，但过量的外汇储备也会增加管理的难度和成本、加大人民币升值的压力，造成资源浪费[1]。二、巨额外汇储备对我国经济发展的影响（1）给我国经济发展带来的有利影响[2～3]①一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。当国际收支出现逆差时，动用外汇储备可以促进国际收支的平衡；当国内宏观经济不平衡，出现总需求大于总供给时，可以动用外汇组织进口，从而调节总供给与总需求的关系，促进宏观经济的平衡。同时当汇率出现波动时，可以利用外汇储备干预汇率，使之趋于稳定。②一般说来，外汇储备的增加不仅可以增强宏观调控的能力，而且有利于维护国家和企业在国际上的信誉，有助于拓展国际贸易、吸引外国投资、降低国内企业融资成本、防范和化解国际金融风险。（2）给我国经济发展带来的不利影响[4～6]①导致经济失衡。高额的外汇储备积累深刻地反映了我国经济的外部失衡状况，目前我国表现出的是“双盈余”状况，也就是说，在国内储蓄大于投资，出现供过于求的内部经济失衡，在外则表现出净出口的增加和资本的净流人。长期的内、外失衡使我国高度依赖“投资一出口”增长模式和实行出口导向型战略，这对内将影响内需增长效率，促使产能过剩；对外则触发更多贸易摩擦。此外，国际收支状态失衡也妨碍了我国经济结构的调整，长久地拖延了产业调整升级。②机会成本问题，就是如果货币当局不持有储备，就可以把这些储备资产用来进口商品和劳务，增加生产的实际资源，从而增加就业和国民收入，而持有储备则放弃了这种利益。因此，持有外汇储备，要考虑机会成本问题。③外汇储备的增加要相应扩大货币供应量，如果外汇储备过大，就会增加通货膨胀的压力，增加货币政策的难度。④我国外汇储备的高速积累实际上是一种福利的损失。外汇储备的积累相当于放弃了资源的控制权，或把这种控制权放到了以后，而外资进入中国是以直接掌握我国资源为前提的，相当于外国使用中国的资源赚走了中国的钱。如果资本留在国内带来的边际收益率将大于这些资本换成外汇资产所能得到的收益率，这就意味着国民福利的损失。三、对我国外汇储备管理的几点建议（1）实施外汇储备管理[7]①必须注重管理机构职权精细分工，实现外汇储备管理专业化。流动性管理部分由央行或外汇管理局进行保守型管理；积极管理部分交由政府专业投资公司进行管理。②注重外汇储备保值增值，实现外汇投资领域的高效化。调整外汇储备资产投资组合，即变短期投资组合为长期投资组合，变单项投资组合为多项投资组合。③注重化解风险机制探索，实现外汇储备管理形式多元化。应采取有效措施控制外汇储备激增速度，以降低承担投资风险和汇率风险的概率；应采取有效措施调整外汇储备资产结构，以减轻国家承担储备投资风险和汇率风险的压力。（2）制定超额外汇资产管理办法[7]尽管我国已经成为全球最大的外汇储备国家，但至今还没有制定约束外汇储备管理，使用的完备的法律框架。所以，应该尽快建立超额外汇资产管理办法，实现超额外汇管理的规范化。第一，全面清理现行外汇储备管理办法，废止不能实现全球金融发展的法规。第二，全面检查法规的落实情况。第三，深入研究全球经济发展走势及外汇储备立法规划。（3）实行外汇多元化[8]我国的外汇储备多用于购买美国国债、住房抵押贷款担保证券和高投资级别的公司债券等，这些债券资产虽然具有较高的安全性和良好的流动性，但其提供的收益率普遍偏低。而外汇储备积极管理的基本目标是要获取较高的投资回报，以保证储备资产购买力的稳定。随着国际市场上的风险管理工具日渐复杂完善，从而可以将一部分外汇储备投资于较高收益的产品，提高我国外汇储备的收益率。同时还应对外汇储备进行资产组合的调整，实行外汇资产投资领域的多样化，增加外汇储备在国际金融、外汇、房地产市场的积极投资。（4）建设能力储备[8]所谓“...
