Financia，Industry货币时论我国后危机时代的货币政策、房价走势与银行信贷风险俞秀子’，刘又铭2(12浙江工商大学金融学院，浙江杭州310000)摘要：2008年金融危机以来，我国采取了积极的扩张的宏观政策，效果显著。但在刺激经济复苏的同时，造成了通胀预期甚至通胀风险为后危机时代紧缩政策的退出埋下了伏笔一旦宏观政策由宽松转为从紧，不断上涨的房价，也将会因此受到极大影响。而我国的房价一旦下降，扩张政策形成的大量银行房贷有可能形成银行巨额坏账，在给银行带来巨大信贷风险的同时也完全有可能引发我国银行业的全面危机。本文主要通过向量自回归模型(VAR模型)，结合数据进行实证研究，分析我国房地产价格与货币政策相关变量的关系，预期得到货币政策显著影响房价的结论．另外通过VaR模型与压力测试，分别从房地产开发贷款还款逾期、个人住房抵押贷款违约两方面．来分析房地产价格下降的幅度对银行净利润的影响，从而预测扩张性的货币政策的退出力度，最终通过阐述扩张性货币政策退出之后可能会形成系统性房贷风险甚至银行危机的机理，达到帮助银行规避系统性风险的目的。关键词：后危机时代；向量自回归模型；货币政策；房价波动；贷款违约；压力测试中图分类号：F832文献标识码：A文章编号：1005—0167(2011)O3—0018-07Abstract：Sincetheglobalfinancialcrisisin2008，Chinahasimplementedseriesofmacro—economiccontrolmeasurescenteringonthepracticeofamoderatelyexpansive，orpro—active，fiscalpolicy，whichhasachievedsignificantresult．Meanwhile，thestimulationmeasuresa1soraiseinflationexpectationoreveninflationcrisis，whichimpliesChinesegovernmentandcentralbankwillstopexpansivemacro—controloreventurntopu~uedeflationpolicy．Oncethemacro-controlischangedfromexpansivetoretrenchment，theinsistentlyincreasinghousepricewillbesignificantlyafected．Thesuddendeclineofhousingpricewill，consequently，produceseriousbadassetsproblemofcommercialbankswherealargeamountofhomeloanareissuedintheexpansionpolicyperiod，settinganalarmthatpotentialcreditcrisisinbankindustryofChinaisaroundthecornel"Inthispaper，VectorAutoregressiveModel(VAR)willbeimplementedintheempiricalanalysiswithrelativedatabase，inpurposeoffindingouttherelationshipbetweenhousingpriceandmonetarypolicy．Aftergemngtheconclusionthatmonetarypolicyisindeedmakinginfluenceonrealestatemarket，theconsequencethathousepricewilldeclineisassumedThentheafiectionthatdroppinginhousepricetotheconn-nercialbanksnetincomewillbeestimatedbyusingValueatRiskModel(VaR)andStressTesting．Finally，theprocessofhowthestringentmonetarypolicyinfluencethehousepriceandintheendraisethecreditcrisiswillbedescribedandseveralsuggestionsareprovidedtohelpChinaSbanksescapingfromthesystemauccrISIS．Keywords：pro——crisisera；VectorAutoregressiveModel；Housingpricevolatility；Loandefault；Stresstesting一、引言2008年金融危机发生后，我国为了刺激经济的发展．实施了宽松的货币政策，2008年9月以后连续7次作者简介：俞秀了，女，浙江绍兴人，浙江T商大学金融学院；刘义铭，男，浙江杭州人，浙江T商大学金融学院。下调了存款准备金率，以增强货币流动性。到2009年，根据{2009年国民经济和社会发展统计公报》(以下简称《公报》)显示：全年国内生产总值比上年增长8．7％，货币时论FinancialIndustry基本实现了GDP增长“保八”的目标。全同全年固定资产投资比上年增长30．1％，充分体现出2008年末到2009年一系列经济刺激政策起到了显著的效果。然而2009年年末至今，随着经济复苏，由宽松的货币政策所引起的一系列具有“后危机”特色的问题也随之显现。2009年的房价在11月底到12月初达到峰值，现了所谓的恐慌性购房和“抢房”行为。而2010年数据显示：我国GDP比上年增长l0-3％，CPI同比上涨3．3％，值得注意的是9月份CPI同比增涨更...
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