2023年6月1日证券研究报告动力电池强势依旧，电池材料大有可为平安证券研究所绿色能源与前瞻性产业研究团队皮秀证券投资咨询资格：S1060517070004邮箱：pixiu809@pingan.com.cn——动力电池产业链全景图2要点总结※•国内外动力电池需求旺盛，动力电池企业竞争“白热化”。全球新能源汽车市场需求持续高增，我们预计2022-2025年全球动力电池出货量CAGR达到30.4%，2025年国内动力电池出货量接近1TWh，市场销售规模突破7000亿元；铁锂电池装机量占比持续提升，我们预计市占率有望进一步提升；比亚迪/中创新航/亿纬锂能市占率稳步提升；宁德时代/亿纬锂能/国轩高科动力电池毛利率相对稳健；2022年中创新航/欣旺达动力电池销量增速超200%。•新势力与新产品齐出，电池材料大有可为。正极/负极/电解液/锂电铜箔/隔膜是锂离子电池主要材料。正极材料价值量持续提升，2022年占比接近2/3。2022年磷酸铁锂出货量/市场规模同比+154.3%/+597.2%；磷酸锰铁锂市场化进程提速；湖南裕能龙头地位坚实，第二梯队竞争激烈；企业差距拉大，产品差异性小。2022年三元材料出货量/市场规模同比+57.8%/+195.0%；高镍化趋势显著；容百科技龙头地位稳固，行业集中度逐年提升；头部企业加速拓展海外市场。2022年负极材料出货量/市场规模同比+90.3%/115.7%；贝特瑞龙头地位稳固，杉杉股份/河北坤天产量占比逐年提升，市场竞争力提升；尚太科技毛利率逆势上涨。2022年电解液出货量与市场规模同比+75.7%/+88.5%，新型锂盐渗透率稍有下降；一超多强竞争格局初显，天赐材料销量实现翻倍增长，企业营收和毛利率优势显著。2022年锂电铜箔出货量/市场规模同比+50.0%/45.4%，极薄化趋势明显；多方入场，竞争激烈；企业规模和毛利率差别较小；嘉元科技/中一科技销量高增，彰显竞争力提升。2022年隔膜出货量/市场规模同比+65.3%/72.2%；恩捷股份占据绝对龙头地位，涂覆一体化布局提升产品单价；TOP2企业毛利率相对较高，接近50%。•投资建议：电池板块建议关注宁德时代（国内动力与储能电池绝对龙头）、亿纬锂能（动力与储能电池齐发展，国内圆柱龙头）；电池材料板块建议关注湖南裕能（扩产积极，高压实铁锂龙头）、德方纳米（率先扩产磷酸锰铁锂，液相法技术壁垒高）、容百科技（高镍及超高镍材料技术领先，海外产能拓展快）、当升科技（全球业务与盈利水平领先）、恩捷股份（全球湿法隔膜龙头）、天赐材料（电解液一体化头部企业）。•风险提示：1）新能源汽车需求不及预期，2023年国内新能源汽车补贴取消，销量可能达不到预期，对电池及其上游材料需求不及预期；2）原材料价格波动风险，动力电池及材料受锂、镍、钴等大宗商品等价格的影响较大，若原材料价格大幅上涨，将对下游电池材料和电池制造环节的成本形成较大压力；3）市场竞争加剧风险，近年来锂离子电池市场快速发展，不断吸引新进入者参与竞争，同时现有产业链企业也纷纷扩产，市场竞争日趋激烈。3动力电池产业链：主要环节动力电池产业链全景图（括号内为国内2022年市场规模估计）资料来源：盖世汽车，GGII，EVTank，长远锂科募集说明书，亿欧智库，Mysteel，平安证券研究所※三元前驱体磷酸铁锂材料（1656亿元）碳酸锂/氢氧化锂（3150亿元）电芯（4309亿元）新能源汽车负极材料（755亿元）电解液（650亿元）隔膜（177亿元）铜箔（390亿元）铝箔动力电池系统（超5200亿元）BMS冷却散热系统动力电池回收动力电池梯次利用动力电池再生利用电芯结构件其他辅材模组结构件电气组件下游：整车（超1.4万亿）中游：动力电池及系统（超5200亿元）上游：电池材料（超6000亿元，包括动力、储能、3C）后市场：回收利用（超150亿元）上上游：能源金属（超4400亿元）镍精矿硫酸镍（142亿元）铜镍矿副产品硫酸钴（251亿元）锰矿/煤粉/生锰粉硫酸锰磷矿磷酸铁（约177亿元）针状焦、沥青锂辉石/锂云母/盐湖卤水锂辉石/锂云母/盐湖卤水溶剂石油/煤炭六氟磷酸锂/LISIF（超375亿元）添加剂PP/PE铜锭铜矿铝锭铝矿铁矿三元材料（2269亿元）石油/煤炭硫酸镍/硫酸钴/硫酸锰/碳酸锂/氢氧化锂电池专用制造设备电池材料专用制造设备电池集成设备资源开采设备金属冶炼及生产加工设备整...
