一年前，我们的中国研究团队在前景发生前所未有的变化之际对中国供应链进行了抽丝剥茧的分析，以评估其韧性、发展机遇和潜在风险。在经历了低迷的一年之后，我们选取了七个在全球制造业行业有显著地位的行业作为样本，这些行业贡献了中国GDP增长的22%。其中五个行业的当前产能超过了全球总体需求，这种不均衡导致一些行业内超过50%的产能目前的现金利润率是零或负数。随着变革持续推进，我们想要探寻这种不均衡的周期性和持续性，以及未来或有的转折点。我们的结论是，面对欠佳的盈利能力和欧美市场准入限制方面的不确定性，中国制造企业正在作出应对，未雨绸缪地调整未来新增产能的步伐，这与市场认知有所不同。我们预计从现在到2028年，供需将趋于再平衡，利润将得到修复，同时中国向全球的供应将大幅放缓。我们的“三项原则”和“临界点”研究框架显示：(1)光伏和锂电池行业的供需不均衡状态最接近达到转折点，因其现金利润率为负值且资本支出计划被削减，而与此同时需求增长依然稳健；(2)新能源车和功率半导体行业距离转折点最远，受到其资产负债状况和盈利能力的共同影响；(3)临界点还可能受到供给侧改革、行业竞争结构以及中国以外产能扩张、以及倘若发生全球经济放缓情景下需求冲击的影响。变革中的中国聚焦产能周期-面对不均衡、判断转折点、穿越长周期高盛集团公司完整作者名单见内文陈群+852-2978-2678trina.chen@gs.com高盛（亚洲）有限责任公司证券研究报告|2024年8⽉6⽇|5:44PMHKT������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������������张博凯+852-2978-2930allen.k.chang@gs.com高盛（亚洲）有限责任公司杜茜+86(21)2401-8948jacqueline.du@goldmansachs.cn高盛（中国）证券有限责任公司侯雪婷+86(21)2401-8694tina.hou@goldmansachs.cn高盛（中国）证券有限责任公司沈科+852-2978-7954eric.shen@gs.com高盛（亚洲）有限责任公司2131d4eaf4cb4d50b1d51c8af07b64b4杜茜+86(21)2401-8948jacqueline.du@goldmansachs.cnGoldmanSachs(China)SecuritiesCompanyLimited侯雪婷+86212401-8694tina.hou@goldmansachs.cnGoldmanSachs(China)SecuritiesCompanyLimited徐文韬+86212411-8018olivia.xu@goldmansachs.cnGoldmanSachs(China)SecuritiesCompanyLimited张博凯+852-2978-2930allen.k.chang@gs.comGoldmanSachs(Asia)L.L.C.郑宇评+8522978-1681verena.jeng@gs.comGoldmanSachs(Asia)L.L.C.伊健+86212401-8922nicolas.yi@goldmansachs.cnGoldmanSachs(China)SecuritiesCompanyLimited王梦雯+86212401-8932mengwen.wang@goldmansachs.cnGoldmanSachs(China)SecuritiesCompanyLimited唐欢+86212401-8738cecilia.tang@goldmansachs.cnGoldmanSachs(China)SecuritiesCompanyLimited胡星羽+86212401-8792sylvia.hu@goldmansachs.cnGoldmanSachs(China)SecuritiesCompanyLimited叶非凡+8522978-0680fiona.ye@gs.comGoldmanSachs(Asia)L.L.C.魏琪颖+8522978-6426qiying.wei@gs.comGoldmanSachs(Asia)L.L.C.闫菽灵+8522978-0178shuling.yan@gs.comGoldmanSachs(Asia)L.L.C.刘卓琳+8523966-4087jolin.liu@gs.comGoldmanSachs(Asia)L.L.C.宋婷+8522978-6466ting.song@gs.comGoldmanSachs(Asia)L.L.C.赵希扬+86212411-8045xiyang.zhao@goldmansachs.cnGoldmanSachs(China)SecuritiesCompanyLimited完整作者名单陈群+852-2978-2678trina.chen@gs.comGoldmanSachs(Asia)L.L.C.郑睿丰,CFA+8522978-1405nick.zheng@gs.comGoldmanSachs(Asia)L.L.C.沈科+8522978-7954eric.shen@gs.comGoldmanSachs(Asia)L.L.C.2131d4eaf4cb4d50b1d51c8af07b64b4fVdUiYdWoViXnMqOuMxP8OaO6MmOnNpNmQeRnNyQeRmMsN9PmNsPwMrMnMMYoNyR图表1:各行业一图速览-在全球供应链上所处位...
