编号：类别：市场类我国引入QFII的风险收益分析目录一、引入QFII的收益（一）有利于引导资源合理流动，优化远期资源配置（二）有利于改善公司治理结构，提高经营绩效（三）有利于经济稳定增长（四）有利于管理当局采取透明而稳妥的宏观政策二、引入QFII所导致的风险（一）股价波动幅度将增大（二）噪声增加和信息不对称问题加重会削弱股市有效性（三）发生大规模撤资恶性冲击的可能性增大三、引入QFII应具备的基本条件（一）与国际经济存在密切的联系（二）健全的国际化信息披露制度（三）机构投资者达到一定规模和水平（四）适宜的证券监管体制内容摘要本文主要在研究了引入国外合格机构投资者（QFII）之后对国民经济所产生的影响。我们认为引入QFII之后，将对国内资源的远期优化配置、企业微观经济绩效的提高、经济的长期稳定增长和保持宏观经济政策的一致性和透明度的提高起到积极地促进作用，但同时，QFII的引入又会在一定程度上增大市场的波动性，噪音和信息不对称问题的加重也会减弱股市有效性，而外资流入量增大到一定规模后，发生突发性撤资的恶性冲击的可能性也在加大。引入QFII有利有弊，为了控制其风险增大其收益，在引入它之前，国内市场应具备一些基本条件，如同国际经济存在紧密联系、具有健全的国际化的信息披露体制、机构投资者发展到一定规模以及存在适宜有效的证券监管体制等。我国引入QFII的风险收益分析东方证券研究发展总部杨帆等1QFII（QualifiedForeignInstitutionalInvestor）即合格的国外机构投资者，是许多国家和地区在资本项目尚未完全开放和本币还未完全自由兑换的情况下，有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。外国投资者只有在某些方面如注册资本数量、财务状况、经营期限、是否有违规违纪记录等符合一定条件后，才会被管理层允许进入资本市场。QFII进入一国资本市场后，除了会带来国外资金和成熟的投资理念外，也会对整个经济体系的深层次运行产生长远影响，国民经济在从中受益的同时也会面临一些新的风险，下面我们将分别进行研究。一、引入QFII的收益1注：本课题由杨帆、张定杰、冯玉明、张旭亮、张启生等共同讨论定稿，杨帆执笔。（一）有利于引导资源合理流动，优化远期资源配置优化资源配置是股票市场的核心功能之一，具体地该功能的又是通过股价的涨落和各行业各公司的相对股价的调整来实现的。对于新兴行业或朝阳产业由于其成长前景明朗，国内需求将稳步攀升，因而其未来预期的现金流入量自然也较大，从而该行业的股价会上升；而如果上市公司的经营管理层具备卓越的管理才能，长期以来不断使公司通过开发新产品、开辟新市场、使用新技术等创新活动，使公司始终保持一个良好的增长势头，则该公司股票价格也会因其经营效益好而上升，或者由于某些公司具有某种垄断优势，如它控制着某种品牌产品的生产，而市场预计未来对该品牌的产品的需求会上升，则其股价也会上扬，引导市场上资金流入。因此，股票价格不仅可在总体上预示宏观经济走向，更重要的是它还在发现某行业、某公司某种品牌产品远期价值，反映着远期的供求关系，从而为实物投资者进行下一期投资提供重要的信息，防止经济资源流入不合适的行业、公司。在一国股票市场未对外开放之前，在市场有效的前提下，一国股票价格仅仅反映着该国商品远期的国内的供求关系，即使是在该国与世界其他国家存在着较密切的贸易往来，而且投资者在确定股价时，也考虑了国际市场的供求关系条件下，一国股票价格充其量也只反映该国投资者对国际市场走向的预测，显然对于国际市场而言，国外投资者知道的比国内投资者多，或者说对于国际市场而言，国外投资者是内部人，而国内投资者，是外部人，他们之间存在着信息不对称的问题。国内投资者处于信息劣势方，这种劣势将直接防碍他们对国内股票价格的正确确定，从而可能会为实物投资者提供错误价格信号，导致资源错误配置。而且，一国的经济开放度越高，与外界的国际贸易往来越密切，则造成的损失就越大。我们知道，一国的商品市场的开放，国际贸易的发展，仅仅意味着一国商品的当期供求关系，已成为世界总体供求关系的一个有机组成部分（至少对...
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