第1页共8页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共8页华安周报2008年第十七期第2页共8页第1页共8页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共8页基金经理见面会——华安收益贺涛市场展望（一）宏观受库存增加影响，美国一季度GDP实现了正增长，且4月份非农就业人数、新屋开工数等呈现回暖迹象，美国经济显示出了一定韧性。但受到住房市场低迷、消费支出疲软和企业支出回落的拖累，我们仍然维持“美国一二季度徘徊衰退边缘、三四季度回稳”的判断。欧元升值对欧元区经济的负面影响也将加剧，美国内需持续低迷对其他国家的负面影响正在显现，而不断高企的油价也将拖累世界经济的增长。1至4月国内各项经济指标表现依然强劲，但工业增长越来越多地依赖资源能源的投入，而不是创新和附加值的提高。中国经济增长方式的转型依然任重道远，宏观调控虽然受雪灾和地震干扰，但仍将维持偏紧基调。从趋势上来看，我们认为出口仍然处在下滑通道之中，进口方面，由于原油、铁矿石等大宗商品价格的高企，以及人民币对美元升值效应的显现，我们预计进口仍将保持较快的增速。综合进出口的情况来看，年内贸易顺差仍将逐渐回落。4月份全国社会消费品零售总额名义同比增速22%，剔除价格因素后实际增速约13.0%，名义与实际消费增速均有所攀升。但农村实际消费低于城市、手机汽车等耐用消费品增长的放缓，显示出高物价开始对消费产生抑制。1-4月固定资产投资增速总体稳定。尽管新开工数增长依然为负，但预计震灾后的重建将使得固定资产投资保持高位。4月份CPI反弹至8.5%，四川地震也进一步加剧了市场对未来通胀的担忧。但我们依然维持全年通胀“前高后低”的判断。山区的震灾对四川总体的粮食生产和生猪供应影响有限。除玉米外，国际粮价持续回落，小麦期货价格已经回落50%左右。国内猪肉供给恢复，蔬菜水果的供应旺季到来，食品价格继续上涨压力不大。央行连续上调准备金，流动性泛滥的局面正在改观。国有粮库库存目前储备充足，夏粮长势喜人。第3页共8页第2页共8页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第3页共8页受国际市场联动PPI持续上涨，但对CPI非食品价格传导并非顺利。基数效应将在下半年显现。我们相信本轮CPI同比涨幅的高点已经在2月出现，随后进入不断回落的过程，预计下半年物价均值在5.5%左右。当然，夏粮的生产情况我们将密切关注，若没有大的灾害，全年物价走势将符合预期。（二）货币政策4月30日联储再次宣布降息，隔夜拆借利率降至2%，这是去年7月信贷危机开始以来的第七次，Fed暗示未来可能会暂停降息，以观察前期政策效果同时预防通胀风险。我们预计由于美国经济疲弱，四季度Fed将重拾降息步伐。周小川近期表示货币政策可能在不同目标之间有所取舍，反通货膨胀是当前货币政策的重点。本月市场加息预期骤起，然而地震发生央行加息举措被迫延后。我们认为央行加息的最佳时间窗口已过，未来至多加息一次，甚至不加。2008年4月末广义货币供应量(M2)，同比增长16.94%，增速回升。主要是由于当月央行回笼货币的额度大幅减少和外贸顺差有较大的增加所致，但这并不意味着央行的紧缩货币政策有所松动，实际上四月份的信贷增速仍在回落，央行回笼货币额度的减少可能同“清明节”小长假的投放货币有关。4月份贷款增速为14.7%，新增贷款4639亿元，如果上半年贷款额度按全年的68%计算，那么4月份的贷款增量占二季度额度的比例大约在40%左右，小于一季度1月份60%2008年CPI预测8.30%8.50%8.06%6.97%5.87%5.21%5.73%5.75%5.24%4.86%7.10%8.70%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%10.00%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全年均值第4页共8页第3页共8页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第4页共8页的占比。这显示央行的紧缩货币政策奏效，贷款的分配也更加均匀。如果5-6月份的新增贷款各占二季度额度的30%，那么5月份贷款增速将出现反弹，达到14.9%，而6月份增速会回落至14.2%左右。人行一季报显示，商业银行超备率普遍偏低，而本月央行继续上调存款准备金...
