在不確定性下廠商海外投資以產銷合一模式做生產區位之決策評估林進財1詹盛發21元培科學技術學院經營管理研究所2銘傳大學管理科學研究所【摘要】本文以寇克-道格拉斯生產函數模式及考慮匯率風險下，建立廠商海外投資區位選擇之進入決策模式。廠商於產銷量相同模式(產銷合一)中，匯率服從幾何布朗運動變動下，選擇以權益面為進入之類型，應用隨機動態規劃及實質選擇權方法，求出轉移生產廠地之最適實質匯率水準門檻值，並做為廠地轉移他國之決策法則及提決定海外投資生產區位選擇之參考。關鍵詞：隨機動態規劃、幾何布朗運動、批量生產、實質選擇權、淨現值法一、緒論目前區位(Location)依然是企業選擇銷售地點及設廠地點最重要之考量因素。Isard(1956)提出以運輸、勞工、動力等生產因素討論工廠區位之均衡，希望建立一般化之理論。Dunning(1981)以所有權優勢(OwnershipAdvantages)、內部化優勢(InternalizationAdvantages)和區位優勢(LocationAdvantages)來分析跨國企業國際生產行為。Ferdows(1997)說明企業在決定生產區位時思考之策略性因素分為接近市場、接近生產技術及知識，及接近低成本之生產活動等3項。當企業初始進入國外市場時，其決策可分為三階段，分別為選擇進入之國別、進入之類型、進入之時機及順序(SusanandCraig,1995)。本文之研究問題為在匯率不確定下，如何避開匯率風險及以數理模式建立廠商跨國性投資區位選擇之進入決策模式？本文模式是以製造商在接單與決定投資跨國生產區位後，將其商品內銷及跨國出售，跨國銷售所得之利潤完全匯回國內之情況下，構建生產函數模式。本文模式在推廣LinandWu(2002)提出之生產模式，選定寇克-道格拉斯生產函數(Cobb-Douglas；CD)為代表研究，匯率面採用率波動近似幾何布朗運動，生產面是接單生產及利用寇克-道格拉斯生產函數、銷售面商品內銷本國及跨國銷售他國、權益面採用移轉成本之權益法之股權支付模式，製造商支付生產廠地之移轉成本依Kouvelisetal.,(2001)以持有他國生產公司股權成本衡量考量。再以隨機動態規劃導出HJBequation(Hamilton-Jacobi-Bellmam;HJB)及套利方程式，進而利用財務理論之依附請求權(ContingentClaimsAnalysis；CCA)模式求解出寇克-道格拉斯生產函數之最適實質匯率水準門檻值。再依ROA最適實質匯率水準門檻值做參數之敏感度分析，以利廠商投資決策及作為。二、符號與假設本文探討之批量決策生產模式為製造商最終販賣地為內銷及單一他國，且他國淨所得皆匯回國內轉換成本國幣值計價。他國對本國匯率其變動情形，根據FrankelandMeese(1987)實證得知假設為其中，為實質匯率的預期成長率，為實質匯率之波動性，Z(t)為標準衛那過程。匯率為無形資產，當與動態實質資產組合後，透過CAPM模式，可得修正無風險利率為調整後之風險折現率(risk–adjustedrate)，(DixitandPindyck(1994))，其中為風險貼水，與之定義參見附錄A。本國單位勞動生產使用量之實質工資水準為(國外部份加號，其它參數亦同)，平均原物料支出水準，原物料使用量及勞動使用量為當期全部用盡。生產量()依寇克-道格拉斯生產量()之生產函數模式為：三、寇克-道格拉斯型生產函數之批量生產模式在批量生產模式為寇克-道格拉斯型生產函數下，滿足國內、外生產函數價值為最大之各期勞動及原物料使用量之條件及其特解。並以寇克-道格拉斯批量生產模式於實質選擇權方法下之實質匯率水準門檻值。定義1：製造商國內生產價值函數為：(3.1)即寇克-道格拉斯批量生產模式考量今後各期所有現金流量，皆以國內之調整後之風險折現率折回現時點,求取期望淨現值為最大之各期勞動使用量及原物料使用量，固定之技術參數A，產出為寇克-道格拉斯生產函數，在目標式收入之部分為，其中和為在時點之國內及國外銷售量且為常數，另外為產品銷售國外之運費，製造商是以需求面為考量，此銷售量在本文中稱為批量，即接單量等於生產量。原物料之使用量部份為流量之概念與勞動使用量相同。定理1：若>0及，則製造商之本國生產價值之特解為：(3.2)其中，令、、。證明：由(3.1)式知此即為隨機最適控制問題，首先利用隨機動態規劃(StochasticDynamicProgramming;SDP)，建構本研究之...
VIP
