黄金价格上涨与国际货币主导权演变唐磊王紫荆1摘要：2001年以来，黄金经历了连续9年的上涨。文章认为，黄金价格上涨背后，是美元地位的动摇和国际货币主导权的新变革。中国应抓住战略机遇期，多措并举，推动人民币的国际进程。Abstract：Goldhasexperiencedappreciationfor9yearssince2001.Thispaperposestheviewthatunderthisappreciation,thereisanewrevolutionofthedollar-hegemonyinternationalmonetarysystem.ChinashouldtakethestrategyopportunityperiodtopropeltheglobalizationofRMB.自2001年以来，黄金价格在历经近20年的低谷以来，开始了持续上涨的过程。至2010年11月9日，黄金价格已突破1400美元/盎司，距离2001年的最低点已经上涨超过4倍。众多学者和市场人员质疑黄金市场已存在泡沫，但从历史数据来看，黄金价格上涨尚存空间。同时，国际货币主导权的争夺将成为黄金价格上涨的更深层次原因。一、黄金价格与价值回归（一）2010年黄金价格走势持续坚挺黄金是一种兼具商品和金融属性的特殊资产，作为贵重金属，黄金被认为可以抵御通胀；作为非信用资产，黄金是唯一没有信用风险的国际货币。在2008年以前，黄金价格与石油等大宗商品价格呈现高度正相关性，充分体现了黄金作为商品，抵御通胀的相关属性。但自2008年国际金融危机以来，在石油、铜、铝等大宗商品大幅下跌的情况下，黄金依然保持坚挺，此时黄金作为稳定、安全资产的金融属性开始逐步显现。图1显示了1983年至2009年底COMEX黄金期货和NYMEX石油期货的价格走势。图11983年至2009年COMEX黄金期价（左轴）与NYMEX石油期价（右轴）走势图1唐磊，中国人民银行办公厅，邮编100800，电子信箱：tlei@pbc.gov.cn；王紫荆，中国工商银行电子银行中心，邮编100088，电子信箱：jerry_jasmin@hotmail.com。感谢中国人民银行研究局王宇博士、研究员对本文的启发、指点和帮助。本文不代表作者所在机构的观点和意见，文责由作者本人承担。02004006008001000120014001983-3-311984-4-301985-5-311986-6-301987-7-311988-8-311989-9-291990-10-1991-11-1992-12-1994-1-311995-2-281996-3-291997-4-301998-5-291999-6-302000-7-312001-8-312002-9-302003-10-2004-11-2005-12-2007-1-312008-2-292009-3-31020406080100120140160COMEX黄金期货NYMEX石油期货数据来源：Bloomberg2010年，在石油等大宗商品价格波动剧烈的情况下，黄金价格稳步上涨。COMEX黄金期货价格由2010年初的1104美元/盎司上涨到2010年10月29日的1357美元/盎司，涨幅达22.9%，而同期石油价格下跌了3.2%。在国际经济金融形势高度复杂的环境下，黄金体现了作为保值避险金融工具的价值。图2是2010年1月至10月底COMEX黄金期货和NYMEX石油期货的价格走势。图22010年1-10月COMEX黄金期价（左轴）与NYMEX石油期价（右轴）走势图1000105011001150120012501300135014002010-1-12010-1-152010-1-292010-2-122010-2-262010-3-122010-3-262010-4-92010-4-232010-5-72010-5-212010-6-42010-6-182010-7-22010-7-162010-7-302010-8-132010-8-272010-9-102010-9-242010-10-82010-10-22美元/盎司707580859095美元/桶COMEX黄金NYMEX石油期货数据来源：Bloomberg（二）黄金价格坚挺是价值回归与超越的表现1980年1月，黄金最高达到850美元/盎司，自此，黄金经历了长达20余年的熊市，2001年年初，黄金价格曾经到达最低点255.95美元/盎司。自“9·11”事件以来，黄金开始逐步步入上升通道，迄今为止涨幅已超过430%，远远超过了同期的道琼斯指数和上证指数。黄金价格是否存在泡沫？我认为，黄金价格在9年多的上涨中没有经历真正意义上的大调整，涨幅超过其他金融品种，不可否认有泡沫的存在。但从历史数据来看，黄金正处在价值回归和超越的过程中，目前的价位体现的真实价值虽然处在相对高位，但仍存在继续上涨空间。黄金作为传统的通胀抵御品，从长期来看，购买力基本保持不变，其真实价值衡量可以以物价指数作为参照。图3是30年间黄金价格和美国CPI指数的对比图。相比1980年1月的黄金市场最高点，黄金市场价格上涨了59.6%，而同期美国CPI指数上涨了180.0%。以物价指数衡量，10月29日的黄...
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