第1页共14页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共14页股市波动对中国金融发展资本形成机制的影响一、引言与文献综述金融发展与经济增长的关系研究是理论界关注的重点。20世纪初，熊彼特(sehurnpeter，1911)就明确指出，一个功能健全的银行系统可以通过关注和支持企业家促进技术创新，一国金融部门的发展对该国经济增长和人均收入提高具有积极的正效应。帕特里克(Patrick，1966)在其著作中就金融与经济之间的关系提出了两种模式，即需求跟随型(demand-following)及供给引导型(supply-loading)，并根据这两种模式做出推论：经济增长起步阶段，金融引导经济增长；当经济进入快速发展阶段，经济情况变得日益复杂，经济对金融的需求增加，并刺激金融发展。二次世界大战之后，受发展经济学兴起的影响，罗纳德·麦金农第2页共14页第1页共14页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共14页(R.I.Mckinnon)和爱德华·肖(E.s.Shaw)以发展中国家的金融体系为研究对象，提出金融自由化的观点，主张减少干预，解除金融压制。进入20世纪90年代，一批经济金融学家在汲取内生增长理论重要成果的基础上，将内生增长和内生金融中介(或金融市场)并人模型中，直接对金融中介和金融市场建模。此外，计量经济学的发展也为研究者进行实证研究提供了有利条件。其中有突出贡献的是金(King)和莱文(Levine)，他们从金融功能的角度人手研究金融发展对经济增长的影响，尤其是对全要素生产率的影响。继金和莱文的研究之后又出现一批研究金融深化理论的学者，他们发展了金和莱文的理论，有的学者从股票市场的规模、功能、波动性和国际一体化程度4个方面来衡量金融市场发展对经济增长的影响(LevineandZervos，1996)，还有一些学者则从微观角度来分析金融对经济增长的作用(Rajan，ZingalesandDemirg-Kunt，1998)，他们从不同角度出发，在不同程度上检验了金融发展与经济增长之间的关系。金融发展理论的研究表明，一个运行良好的金融体系会降低信息和交易的成本，把稀缺的储蓄资源(经济学意义上)高效率地配置到回报较高的行业或部门中，从而促进投资、技术创新和生产率提高，达到推动经济增长的目的(schumpeter，1911；Goldsmith，1969；McKinnon，1973；KingandLevine，1993；Levine，1997；白钦先和谭庆华，2006)。2005年5月中国股票市场开始了Stk7分置改革，第3页共14页第2页共14页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第3页共14页从制度上消除了中国股票市场发展的重大障碍，从此中国股市经历了一个持续时间较长，增长幅度较大的上升时期(至2007年3季度，股票市场规模达到约32.3万亿元，证券化率达到194.54％)，然而2007年10月份开始，股指又“义无反顾”地步入了一个不断走低的下降走势，2008年9月中国股市波动又开始受到国际金融危机的影响而再次陷入低迷盘整的状态。中国股市大起大落的波动过程不禁让我们对股市波动的影响作用产生思索：在股市波动的情形下，受其影响，金融市场和金融体系的功能会发生哪些变化?股市波动对中国金融发展与经济增长的影响会表现出怎样的一些特点?鉴于股票市场功能在金融发展中的重要作用，因此我们有必要将股市波动的影响纳入到金融发展与经济增长的研究当中。并且已有研究在对股市发展的处理上往往只利用交易价格和金额等指标，代表性有限。本文的实证研究将股市的替代指标做了适当的扩充，以期为全面认识股票市场功能和为经济增长提供金融支持提供可资借鉴的实证依据。对中国金融发展资本形成机制的研究，现有文献大体可以分为如下三种类型。第一种是单一地研究某一金融部门与经济增长之间的关系，比如单一地研究银行发展或资本市场(股票市场或债券市场)发展与经济增长的关系；第二种是同时考虑银行发展和股票市场发展，研究它们组成的金融发展如何形成资本，促进经济增长；㈣第三种则更进一步，将许多文献忽视或少有重视的债券市场部门纳第4页共14页第3页共14页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第4页共14页入到金融发展的整体当中，综合考察金融发展与经...
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