股票研究公司更新报告[Table_MainInfo]商业银行/金融[Table_Title]深发展：中间业务增长强劲，拨备少提推动业绩超预期——10年1季度业绩点评伍永刚王丽雯021-38676525021-38676047wuyg1@gtjas.comwangliwen@gtjas.comS0880200010267S0880109054284本报告导读：深发展1季度实现净利润15.78亿元，同比增长40.6%，超预期主要来自于拨备大幅减少。资产负债结构持续优化，中间业务快增，不良双降，贸易融资发展向好。投资要点：[Table_Summary]业绩概述：1季度业绩略超预期。实现拨备前利润21.16亿元，同比增长3.8%；实现净利润15.78亿元，同比增长40.6%，超预期主要来自于拨备少提。正面因素：规模稳健增长，结构优化：贷款余额同比增长16.4%，票据贴现占比下降，活期存款比例提高；特色业务贸易融资发展向好。中间业务增长强劲：手续费及佣金净收入同比增长62%，主要增长点包括咨询顾问费、信用卡业务、结算、贸易融资等。不良双降，关注类贷款同时减少。拨备少提：资产减值损失同比减少77.1%，信贷成本下降0.6pc至0.09%。负面因素：NIM环比回落3bp：存贷利差环比实为扩大，但债券收益率降幅较大。投资收益同比大幅减少。费用收入比略升：同比提高2.28pc至41.25%，但仍低于09全年水平。盈利预测：根据公司2010年1季度的最新情况，我们维持其2010年净利润预测。即预测深发展2010、2011年分别实现净利润65.69、82.24亿元，同比分别增长30.58%、25.19%；每股净收益分别为2.12、2.65元；每股净资产分别为[Table_Finance]财务摘要（百万元）200820092010E2011E2012E营业收入28,58624,32230,93738,10945,355(+/-)%47.41(14.92)27.2023.1819.02拨备前利润8,1387,73410,03012,55314,956(+/-)%40.89(4.96)29.6825.1619.14净利润6145,0316,5698,22410,010(+/-)%(76.83)719.2930.5825.1921.71每股净收益（元）0.201.622.122.653.22每股净资产（元）5.286.598.5411.0313.38[Table_Profit]利润率和估值指标200820092010E2011E2012E经营利润率(%)3.9127.5927.6927.9228.40净资产收益率3.7424.5824.7624.0124.09投入资本回报率3.5618.2218.9919.4220.14EV/EBITDA4.374.433.552.862.41市盈率101.8612.439.527.616.25[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持目标价27.00上次预测：27.00当前价格：19.942010.04.30[Table_Market]交易数据52周内股价区间（元）15.01-26.73总市值（百万元）61,922总股本/流通A股（百万3,105/2,924流通B股/H股（百万股）0/0流通股比例94%日均成交量（百万股）33日均成交值（百万元）725[Table_Balance]资产负债表摘要2009A贷款总额（百万元）359,517股东权益（百万元）20,470贷存比（％）78.91资产扩张倍数（％）28.72[Table_Eps]EPS2009A2010EQ10.3610.508Q20.3830.529Q30.4270.546Q40.4490.533全年1.6202.115[Table_PicQuote][Table_Trend]升幅(%)1M3M12M绝对升幅-13%-10%32%相对指数-7%-5%4%[Table_Report]相关报告《深发展2009年业绩交流会纪要》2010.03.14《资产负债结构持续优化，中间业务保持快增》2010.03.12《深发展：贷款结构持续优化，净利润增长略超预2010.01.26《深发展信用卡专题研讨会议纪要》深发展A（000001）[Table_OtherInfo][Table_Industry]模型更新时间：2010.04.30股票研究金融商业银行[Table_Stock]深发展A（000001）[Table_Target]评级：增持上次评级：增持目标价27.00上次预测：27.00当前价格：19.94[Table_Website]公司网址www.sdb.com.cn[Table_Company]公司简介公司是一家全国性股份制商业银行，是国内上第一家向社会公众公开发行股票的商业银行。公司在20个经济中心城市拥有302家分支机构，正在向零售业务全面转型。2004年公司引进国际战略投资者美国新桥投资集团公司，成为国内首家外资作为第一大股东的中资股份制商业银行。公司战略性经营网络集中于中国相对发达的地区，公司客户群主要集中在中小企业。09年末，深发展的资本充足率、[Table_PicTrend]绝对价格回报（%）[Table_Range]52周价格范围15.01-26.73市值（百万）61,922[Table_Forcast]财务预测(单位：百万元)利润表200820092010E2011E2012E2013E主营业务收入28,586...
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