某信用联社组建商行方案浅析组建农商行原有股权如何定价当前，农村信用社改制组建农商行工作已全面铺开，在具体推进实施中诸如老股金如何清理、规范，新股金如何定价等问题没有一个统一的理解和做法，造成一些农村信用社改制组建过程中是出现了很多疑惑和难点。就如何妥善做好改制组建过程中原有股金的评估和定价，以某地区农信联社为例作如下探析。一、某联社基本情况2011年末，某联社现有社员股东2458人，股金总额14945万元；资产总额195.27亿元，较上年增加24.50亿元，增幅为14.35％；存款余额182.48亿元，较年初上升29.11亿元；贷款余额75.98亿元，实体贷款较上年增加17.95亿元；不良贷款较年初下降3737万元；各项业务收入达12.83亿元，其中，贷款利息收入6.96亿元；实现利润总额3.41亿元，净利润24636万元。2011年末，该联社主要改革监管数据、拨备足额提取等指标，均达到或超过良好商业银行监管标准：---资本净额1.23亿元；核心资本净额61542.8万元；---资本充足率15.68%，较年初上升5.04个百分点；---不良贷款占比2.97％（符合最低3%以下良好标准）；---贷款损失准备充足率984.11%，较年初上升458.45个百分点；---拨备覆盖率为290.89%，较年初上升133.31个百分点。二、三种股权估价定价方法分析（一）按照股金净资产定价分析测算。该联社现有股金14945万元，2011年末净资产达12.31亿元，按静态测算采取扣除所有者权益中的一般风险准备2.02亿元和各项未提足拨备0万元，净资产仍到达到10.29亿元，按照现有股金总额测算，股金比值达到1：6.88，现每股账面净值6.88元（净资产/股金总额）。所以该股金定价为6.88元/股较为合理。（二）按照市场机会成本定价进行分析测算。第1页共3页2011年末，某联社股金14945万元，资产总额195.27亿元，增幅为14.35％；总负债187.94亿元，增幅为12.95％；所有者权益7.32亿元，增幅为67.89％；各项业务收入达12.83亿元；实现利润总额3.41亿元，净利润2.46亿元。目前，各方公认的市场机会成本10%（金融业相对偏高），即100元的资金平均收益率为10元。按静态测算可知该联社当年每股收益1.65元（每股收益=税后利润/总股数），当年收益率为165%（收益率=利润/股金总额），按照同行业盈利水平和年增长的平均水平，机会成本定为10%测算，该股价应该为：1：16.5，即定价为16.5元/股较为合理。同时，说明该联社股金极具投资价值，按照固有的净资产和一比一转换股金势必会造成低估现有股金价值，损害农信社的利益。（三）按照和银行业现行市净率定价分析测算。结合该联社近三年的发展趋势和经营能力可以预测各项增幅及盈利能力不会低于20%年增长，我们筛选了上市公司的银行股和该联社进行比较分析，截至5月底市场公布的数据，农业银行股价2.62元、市净率0.38%；招商银行股价11.54元、市净率1.23%；南京银行股价8.62元、市净率0.47%；该联社尚未上市面值为1元/股、市净率静态测算为0.14%。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。通过以上对比分析按照通算推理可以得出，各银行合理股价应分别为6.8元、9.38元、18.34元左右，但是，判断投资价值时还要综合考虑当时的市场环境、占有率以及公司经营情况、盈利能力、抗风险能力等因素。结合这些影响因素以及该联社的实际情况，我认为该联社定价可以采用主要指标为参考值对比分析选定。目前该联社如果按照1元/股定价明显偏低，背离实际价值，该联社股价如果进行募集，股金定价应在6-10元/股之间较为合理。三、综合结论综上所述，我认为该联社在推进农信社改革和组建农商行的进程中，采用净资产定价和市净率定价方法较为符合当地经济和自身实际，股价发行价值定在每股8-10元较为合适。这样不仅充分考虑对于利用自身努力发展达到组建标准的农信社原第2页共3页有社员股东的权益和标榜效应。同时，还正确引导农信社利用外部资源较好地降低风险权重和有效地推进改革，为更好地支持“三农”和地方经济的发展添砖加瓦，实现了农信社资产的保值增值。第3页共3页
