上市专题研究42：创业板成长性和自主创新能力的认识和描述博注：1、对于创业板来说，成长性和创新性将成为最明显的烙印，也成为在数以千记的创业公司中筛选上市企业的最重要标准。2、成长性和创新性可以看做是一个问题的两个方面而已。对于创业板企业来说，技术和管理创新是新企业的催生因素和企业成长的核心源动力，并构成核心竞争力的主要部分；企业成长是创新的经营成果并激励持续创新，亦是检验创新应用能力和满足市场需求的标志。理想的企业管理目标应当是能够使创新和成长在企业的生命期内形成良性的正反馈循环。3、但是，对于投行人员来说，对于成长性和创新性的如何把握和怎样描述一直还在思考中，虽然有的企业已经上报创业板材料，但是也是摸着石头过河，心理惴惴不安不知道是不是符合要求。4、很多人都提出自己的观点，不管怎样，有一点是共识：企业成长性不仅看财务指标的逐年增长，更要关注影响企业增长因素的稳定性和可持续性。5、本文来自某些券商对于该问题的认识，虽然内容有些干瘪无味甚至是老生常谈，不过至少对我们略有启发吧。P.S.本文为了适应要求，对若干图表做了删减，需要原文的朋友可与小兵联系。第一部分：成长性一、成长性的认识（一）企业成长性的内涵1、企业成长性是对企业成长状态的描述，指企业持续发展的能力，反映企业未来的经营效益与发展状况。2、高成长的公司通常表现为公司产业与行业具有发展性，产品前景广阔，公司规模逐年扩张、经营效益不断增长。3、企业的成长性水平不仅可以反映企业的发展状况，更能为企业制定未来战略规划提供参考信息，因此也成为企业管理者、投资者等相关利益方关注的重点。（二）成长性企业的特征成长性企业，是指目前尚处在创业阶段，但由于自身的某些优势（如行业领先、技术垄断和管理高效等）而可能在将来迸发出潜力的，具有可持续发展能力、能得到高投资回报的创业企业。特征主要包含以下几个方面：1、立足朝阳行业或新兴行业；2、具有强大的市场开发能力；3、具有强大的技术开发和科研转化能力；4、具有明确的发展方向，主营业务突出。（三）企业成长性的影响因素分析公司的成长性，不同于单纯的公司业绩优劣的分析，而应该是全方位的、动态的、前瞻性的分析预测。1、影响成长性的基本因素：公司所在行业的宏观调控及政策倾向；公司在同行业中是否具有优势；公司产品是否具有足够的市场容量；公司产品所处的生命周期；公司管理团队是否具有企业家素质。2、影响成长性的财务因素：关于收入增长趋势；关于利润增长趋势；关于公司资产变化趋势；股东权益增长率。二、成长性的把握（一）基本出发点：价值、未来与持续性——到创业板上市的高成长企业应该是在未来相当一个时间内企业价值的持续地增长的企业。1、价值的增长：1）什么是价值：不是固定资产等实物，也不是净资产等账面意义上的价值，主要是指市场价值。2）如何判断价值大小：判断企业价值的大小，不应仅仅是一些利润、收入等财务指标，而应将企业放到市场中去判断其价值大小及其是否增长。2、重点在未来：虽然《创业板管理办法》中发行条件是考虑企业过去二年利润及其增长情况，但仅仅这些是无法为投资者提供保荐一个真正有价值的高成长性企业，因此，作为保荐机构重点应考察企业成长的各种因素，并判断这些因素在未来能否继续存在，并使得企业继续保持成长。同时还要考虑是能有新成长因素。3、持续的增长：1）风险的认别：高成长必定伴随高风险，风险的存在必定会影响成长的持续性。2）风险的化解：在考察企业成长的成功因素的同时，保荐机构一定要考察风险，并考虑企业化解风险的能力，以及保持成功因素的能力。3）偶然因素转化：有相当多的企业成功是有必然因素的，但也有相当企业成功只是偶然的机遇，是否能将一个偶然转化为必须是这类企业持续成长的关键。（二）把握企业成长性的主要方面1、外部环境因素：本国经济乃至全球经济发展状况；行业政策情况，是否鼓励发展；行业生命周期，是否处于衰落期；市场规模和竞争对手情况；市场进入门槛高低。2、持续发展的基础：企业是否已渡过成立之初“死亡谷”；企业是否具有良好的股权结构；企业是否有相...
