第1页共11页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共11页所有权结构、董事会独立性与投资者利益保护杨青(复旦大学金融研究院，上海，中国200433；中文摘要：本文从中国公司治理需要解决的核心问题——利益相关者着手，分析当前国有权益的退让过程中，现有公司治理机制是否能有效保障利益相关者的权益。论文回顾了国际上有关所有权结构、董事会独立性对公司治理的影响以及法律环境对投资者利益保护的观点，认为中国国有股权的“虚位”导致了董事会的非独立性；法规和市场竞争环境的失缺是中小投资者利益缺乏保护的根源。从保护利益相关者的利益出发，建议现阶段公司治理的重点是明确公司所有权，提高董事会的独立性并逐渐完善相关法律制度，构建有效的市场机制以保护投资者的利益。关键词：公司治理；所有权结构；董事会独立性；法律环境OwnershipStructure,IndependencyofDirectorofBoardandProtectionofInvestor’sBenefitsAbstract:ThearticleanalyzeswhetherChineseCorporateGovernancecanensurethebenefitsofallkeyrelatedentitieswhenState-ownedsharessecedefromChinesestockmarket.First,wereviewthestudyontherelationoftheownershipstructureandcorporategovernance.Then,wefocusonthecharacteristicsofownershipstructureinChineselistedcompaniesandcomparetheadvantageanddisadvantageofdifferentstructureboardofdirectors.Moreover,therelationshipbetweenoutsiderdirectorandcorporategovernancearediscussed.Finally,weemphasizethelawenvironmentcloselyrelatedtothecompetitivemarketforprotectingthebenefitsofdispersinginvestors.Asaconclusion,wethinkitisagoodwaytoreducethestate-ownedsharesthroughseparatedsharespolices,whichwillenhancetheeffectiveofboardofdirectors.Also,thenextstopofstockreformationisthelawenvironmentthatensurestobuildtheperfectcompetitivemarketinordertoprotectthebenefitsofinvestors.中国国有大中型公司的改革进程受到全球的普遍关注，中国目前没有完善的法律框架和完备的市场竞争机制、所有权也没有完全明确，在公司改革中，提高企业效率一方面要引入竞争机制，努力创造公平的市场竞争环境（林毅夫，1995；斯蒂格利茨，2000）；另一方面要进行国有产权的私有化，明确所有权性质（樊纲，1995，吴敬琏，1996）。竞争和明确的所有权是公司治理中的两大重要组成部分。斯蒂格利茨认为只有高度的竞争才能第2页共11页第1页共11页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共11页使市场、私有权和利益激励机制产生良性后果，在转轨经济中，竞争比私有化，尤其是假私有化更重要，近20多年来，中国经济的快速发展向世界展示了引入竞争机制的重要性。当前，公司改革的重点关注所有权问题。在国有经济转型进程中，“股权分制”是否能有效改善公司治理问题成为研究焦点。一．中国公司治理的核心问题要建立有效的激励机制，公司治理必须要以正确的公司理论模型为基础。西方当前存在两种基本的公司理论，一种称之为“股东中心主义”（shareholder-focusedtheory），即股东是公司的真正拥有者，股东拥有剩余控制权和剩余所有权；另一种理论称为利益相关者理论，或多重委托代理理论（multipleprincipalagenttheory）(斯蒂格利茨，2000)，该观点认为公司有多个利益相关者（stakeholders），如股东、债权人、政府、经理等，他们拥有明确的公司控制权和收益权，公司决策是多个利益相关者合力的结果。基于两种不同的公司理论，有关公司治理研究的核心问题，目前理论界也同样存在着分歧。一种观点认为股东应具有绝对主导地位，公司治理的核心就在于保护股东的利益，使其投资利益和价值最大化（FamaJensen1983；ShleiferVishny1997）；另一种观点认为公司治理包括股东、债权人、董事会、经理等各方利益相关者的关系以及制度安排等主题（布莱尔1995；郑红亮1998；孙永祥2001；董秀良2001；OECD2004），因此公司治理是用以处理不同利益相关者即股东、贷款人、管理人员和职工之间的关系...
