第1页共15页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共15页市值更有价值基础了---2009中国上市公司市值管理绩效评价报告施光耀刘国芳邵永亮2009财务年度（2008年5月1日至2009年4月30日,下同）是证券市场跌宕起伏的一年。承接2008年初跌势，上证综指自3500点起步，略有上冲后即一路走低，最低探至1664.93点。此后，伴随市场信心逐渐恢复，上证综指又一路回升至2579.22点，期间指数累计升幅达54.91%。股指巨幅波动给股东财富带来巨大风险，1386家参选上市公司总市值高低落差竟高达9.44万亿，分摊到1.25亿个股东账户中相当于户均亏损额一度高达7.55万元。市值巨幅波动给上市公司提出了管理新课题，即市值管理既要善于利用牛市，更要驾驭熊市的冲击，以最大限度地维护股东价值。那么，在过去的2009年度里，各上市公司的市值管理绩效究竟如何呢？一、中国上市公司市值管理绩效评价方法股权分置改革的完成宣告了中国资本市场市值管理时代的到来，“市值管理（MarketValueManagement）”的理论与内容近年来在中国上市公司的管理实践中正不断被丰富与深化。“市值管理”的实践反应了中国上市公司经营哲学和经营理念的深刻转变，即企业经营目标由利润最大化转变为价值最大化，企业管理由利润导向转变为价值和市值导向。于是，人们越来越关注企业的价值，越来越关注企业价值的市场表现——市值，通过市值管理达致市值的持续、稳定和健康成长，成为了上市公司的首要任务[1]。所谓市值管理，就是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方法和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的战略管理行为。市值管理就是要使价值创造最大化、价值实现最优化和价值经营最优化，最终实现股东价值的最大化[2]。市值管理既然是中国上市公司的一项战略管理，就有一个市值管理绩效评价的问题。为了能对上市公司市值管理的绩效作出科学的评价，中国上市公司市值管理研究中心近三1施光耀，刘国芳。市值管理论[M]。北京：北京大学出版社，2008年。2[]施光耀，刘国芳，王珂.市值管理在中国的来龙去脉［J］.市值管理，2007，2:54.第2页共15页第1页共15页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共15页年来潜心研究，运用金融学、管理学和统计学原理，在借鉴国外价值管理理论与实践的基础上，根据以上对市值管理内涵的理解，按照科学的程序，设计出了一套完整的指标体系通过定量分析对上市公司市值管理绩效做出系统、客观和准确的评价，并向社会发布评价的结果。价值实现VR40%价值关联RV20%第3页共15页第2页共15页金牌董秘IR15%公司治理CG10%股权激励SI15%沪深30020%行业龙头20%机构增减持20%股票换手率40%市值波动率30%市值回归残差30%编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第3页共15页图表1中国上市公司市值管理绩效评价指标体系框架图（第4版）基础价值BV60%成长价值GV40%市场溢价MP30%市值表现MV50%市值健康度VH20%总市值TMV20%总市值增长率40%托宾Q40%价值创造VC40%市值管理绩效MVMEPS增长率30%ROM增长率20%ROE增长率20%EVA增长率10%EVA率增长率20%每股收益EPS30%营业利润率ROM20%净资产收益率ROE20%经济增加值EVA10%资本效率EVA率20%第4页共15页第3页共15页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第4页共15页注：方框内数字为指标权重二、2009年度市值管理绩效评价总述截至2009年4月30日，沪深交易所共有1602家A股上市公司公布了2008年报。为确保市值管理绩效评价是建立在上市公司现有业务的可持续性经营上，在剔除现有经营业务不可延续的ST类上市公司（含未股改公司）以及年内上市公司实际控制人和主营业务同时发生变更的重组类上市公司之后，参加本次市值管理绩效评价的上市公司共有1386家[3]。1、总体表现：价值实现趋弱，价值关联提升数据显示，受国际金融危机的冲击，2009年度中国上市公司的市值管理绩效总体上下降了，表现在价值创造和价值实现均出现了不同程度的下滑。但是，反映上市公司市值与价值匹配程度的价值关联度提升了，表明中国证券市场的有效性正在提...
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