第1页共44页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共44页山东铝业研究报告2004.1.31一、宏观分析1、中国铝业旗下唯一的从事氧化铝生产的上市公司，国内市场占有率12%，地理位置优越，是未来利用国际铝土矿加工氧化铝的战略部署的主要方向；2、中国经济高速增长将持续，国际经济正在复苏的初期，预计未来5年内电解铝需求将稳步增长，其中中国电解铝需求量将保持至少12%的年增长，意味着氧化铝的需求将同比增长；3、目前，国际氧化铝产能利用率约97%，计划的产能扩张有限，即使今后一阶段推出新的产能计划，也只能在2007年以后才能达产；4、国内氧化铝长期供应短缺，2003年国内消费量1100万吨，国内产量550万吨，进口占一半，2004年预计国内消费量1230万吨，国内产量不足600万吨，进口将首次超过50%；5、从2003年年初开始至今，氧化铝进口到岸价从不足2000元/吨上涨至2003年底的4500元/吨；6、最近两年，由于中国经济增长迅速，对铜、大豆、橡胶、原油、铁矿石、氧化铝等大宗原料的进口大幅增加，国外供应商瞅准时机，纷纷提价，在供应商、投机商、大型基金乃至外国政府的共同推动下，上述产品价格涨幅均超过1倍，而且继续保持上升态势，其中尤以铜、氧化铝的价格上涨态势几乎不存在变数；7、全球氧化铝新增产能不足、需求的旺盛增长将促使氧化铝价格至少在未来2—3年内保持高价，而出于对中国氧化铝进口增加的预期，将极有可能进一步推动国际氧化铝价格的上涨；8、国内氧化铝由中铝公司独家垄断，民营资本虽然积极要求打破垄断，但国家出于对资源可持续利用的考虑，预计短期内难以放开，即使对民营企业放开，国家也将主要采取进口铝土矿加工氧化铝的战略，同样会导致国际价格居高不下；9、上述因素将促使山东铝业在较长的时期内维持较高的毛利率，并保持良好的业绩水平。二、微观分析1、山东铝业主要财务数据及盈利预测第2页共44页第1页共44页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共44页2001年2002年2003年2004预计2005预计2006预计2007预计主营业务收入225342204823265665360508430495539561722944冶金级氧化铝11160699846153495201910250281331364500294预测说明1产量:万吨80.271.7570768290120预测说明2销售单价:元1392139221933116353542054598预测说明3每吨成本:元1096121312831329141815381665毛利率21.22%12.86%41.48%49.98%53.54%58.22%60.05%预测说明4电解铝4677862131493728136895726110085114872销量:万吨5.565.644.545.65.65.65.6销售单价:元8413110161087514530170941965820513每吨成本:元6776868287838914909293339587毛利率19.46%21.19%19.24%38.65%46.81%52.52%32.00%预测说明5化学品氧化铝18236259514109054231594877111146000销量:万吨13.416.323.0427293235销售单价:元1361159217832009205122222222每吨成本:元1068111612011269138815381685毛利率21.52%29.88%32.64%36.83%32.32%30.77%24.15%其他58842170823000250002700030000减:主营业务成本182141169279178065205911229768263944339032毛利润19.17%17.35%32.97%42.88%46.63%51.08%53.10%主营业务税金及附加1474143621702992357344786000主营业务利润417273410885430151605197153271139377911加:其它业务利润8130791461796000700070007000减:营业费用70596423394253366457863311567管理费用15596177372544027000290003200035000财务费用158319901659500-1000-3500-8000营业利润256191587260568124769169696241006346344加:投资收益预测说明6243-75-298减:营业外支出3261726142500300035004000利润总额256681589857871122269166696237506342344减:所得税预测说明731891502571518340250043560651352净利润1224791452852272104129141691201880290992股本预测说明856000560005600064000740007400074000每股收益0.4010.2590.9331.6271.9152.7283.932目前股价1915.8315.8315.8318市盈率预测说明919.39.78.35.84净利润2预测说明1091702125022178129256758第3页共44页第2页共44页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第3页共44...
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