行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告机械设备/电气设备2012年09月07日工商业平价来临，分布式应用大发展——光伏系列报告之二在补贴大幅下调与贸易战肆意蔓延的情况下，产能过剩的光伏产业风雨飘摇，市场对于光伏产业悲观言论不绝于缕，在此背景下，我们却看到了一条光伏走出低谷的平价上网路线图。随着系统成本的不断下降，光伏已经逐渐摆脱补贴的限制，工商业平价已经若隐若现，这将大规模地催化市场的自发自用，引导此轮周期走出低谷。欧美对华反倾销立案迫使国内的工商业平价催化下的市场会最先启动，然后是欧洲的工商业平价，最后是美国的居民侧平价。投资建议：短期建筑光伏，中期主产业链制造环节，后期设备。首先启动的是下游建筑施工应用类企业，受益国内建筑光伏市场的启动，重点关注建筑光伏市场的兴业太阳能、金刚玻璃、精工钢构和泰豪科技，时间点可能出现在2012年下半年；其次启动的是偏下游的逆变器，受益于国内市场的启动，重点关注阳光电源；再次启动的是中游制造业和辅材类，需要中国、欧洲、美国等全球性的市场出现大的爆发：重点关注保利协鑫、隆基股份、晶澳、天合光能，这一时点可能出现在2013年中期，如果欧洲反倾销税率高的话，时间会再度延后；最后启动的是上游设备类，重点关注晶盛机电、七星电子，这一时点可能出现在2014年左右。系统成本下降导致平价，工商业平价催化自发自用：平价的最主要原因是系统成本的下降，尤其是组件、逆变器的成本下降。我们认为未来成本仍有下降空间：1、多晶硅：降低电耗；2、硅片：工艺改善，扩大单次产出量，减少耗材使用量；3、电池：提高转换效率；4、组件：减少耗材使用量；5、逆变器：高频化、小型化；我们预计13年中国系统成本将降至8元/瓦（含税），欧洲1欧元/瓦（不含税）。一旦实现工商业平价，就能大规模地催化自发自用，原因在于工商业用电与光伏发电峰值匹配，能即发即用，避免储能的高昂成本，并且节约电网的运输费用与损耗。美国加州：居民侧平价仍需配套成本下降。美国加州的居民电价较高，光照条件最好，并且执行了净电表制度，有利于居民自发自用，但是配套成本如渠道、人力、审批等环节成本过高，目前光伏成本仍是居民电价的两倍，这一市场的平价仍需时间来压缩配套成本。相关研究《从政策催化的需求波动探寻周期底部--光伏系列报告之一》2012.8.10证券分析师周旭辉A0230512060004zhouxh@swsresearch.com联系人王喆(8621)23297818×7249wangzhe@swsresearch.com欧洲：2013年初主流国家开始工商业平价。2013年，欧洲的主流国家如德国、西班牙、葡萄牙、希腊等都会平价。只是欧洲对华反倾销为平价蒙上了阴影，如果征税过高，会抬高系统成本，延缓平价进程。中国：2013年初主流省份开始工商业平价。2013年，中国主流的省份都会工商业平价。而瓶颈在于电网审核严苛，阻碍了光伏项目的上马，我们认为在国内产能过剩的压力下，经济性已经初现端倪的条件下，启动光伏分布式应用市场的时机已经成熟，分布式能源政策和配额制的出台有望叩开光伏分布式应用的大门。欧洲反倾销的立案使启动内需的可能性和紧迫性增加。地址：上海市南京东路99号电话：(8621)23297818上海申银万国证券研究所有限公司w.swsresearch.com本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。投资案件投资评级与估值随着系统成本的不断下降，光伏已经逐渐摆脱补贴的限制，工商业平价已经若隐若现，这将大规模地催化市场的自发自用，引导此轮周期走出低谷。欧美对华反倾销立案迫使国内的工商业平价催化下的市场会最先启动，然后是欧洲的工商业平价，最后是美国的居民侧平价。首先启动的是下游建筑施工应用类，受益于国内建筑光伏市场...
