基金集中持股可能蕴含系统风险吗？研究部8月宏观及投资策略报告开放式基金单位资产净值月报（2003年7月）融通2003.08开放式基金月刊第1页共19页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共19页目录基金集中持股可能蕴含系统风险吗？····2研究部八月宏观及投资策略报告······7开放式基金单位资产净值月报(2003年7月)·15第2页共19页第1页共19页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共19页基金集中持股可能蕴含系统风险吗？詹凌蔚一、基金集中持股将带来系统风险吗？——下半年必须关注的两个问题八月份市场表现如何将对今年行情如何收官产生至关重要的影响，个人认为分析八月行情的可能走势，首先必须对两大问题有一个清晰的认识：1）、决定今年市场总体呈现平衡态势的基础有没有发生根本性变化，即下半年是否会产生较大的系统风险？2）、基金集中投资策略与集中交叉持股将引导市场走向何方？年初我们认为市场将呈现平衡市的主要依据包括：1、国有股问题虽然没有解决但监管政策环境总体偏暖；2、从基本面看当时市场中已经出现一批估值相对合理且较具成长潜力的企业；3、增量资金虽然不明显但市场中资金性质及参与者结构将发生较大变化，以开放式基金为代表的具备一定研究能力与价值判断能力的相对阳光资金将在市场中占据一定的地位。从目前看，上述三点依据虽然没有发生根本变化，却都或多或少地发生了微调。政策面上虽然呵护市场稳定的决心溢于言表，但扩容压力始终无法消除；基本面上经过上半年的结构分化，绝大部分价值成长型品种已经得到市场的充分挖掘，继续深入运作的依据只能寄托于企业明年的持续成长能力，而这一点显得不确定性较大；资金面看，虽然市场参与者结构继续调整，开放式基金产品层出不穷，但短期内资金供求关系明显趋紧的态势不会改变。综上分析，我们认为，从大趋势看，由于决定因素没有发生根本变化，平衡型市场格局被打破的概率不大，但短期内由于市场内外部背景的微调，可能存在一定的系统风险。基金集中持股对于市场走势的影响，目前成为大家关注的焦点，必须承认这一现象的发生，将在很大程度上对基金行业提出严峻的挑战与考验。坚持还是放弃，短期还是长期，选股还是选时，引导还是跟随，这些在上半年市场中获得短暂共识的理念，究竟能在多大程度上得到坚持，会直接影响这批权重股的走势，进而影响市场发展趋势。我们认为，这一次基金集中持股不能简单地与三年前类比，主要体现于集中持股的对象、依据以及运作的方式方面。相对而言，这一现象发展到今天，是中国证券市场走向成熟的必经阶段，也是A股市场现有状况的必然要求，只要坚定认为上市公司价格长期看由其基本经营状况决定，基金等机构投资者就只能坚持目前的组合，等待公司基本面的持续成长。具体到品种选择方面，建议坚持以下两个角度：1）、流动性优先角度。从这一角度看，必须用成熟的蓝筹股标准来对待这批品种，逐步将重点转移至关注其持续分红能力以及派息率的高低之上；2）、价值成长优先角度。这一批品种纳入组合可能会以牺牲流动性为代价，但期待的是公司通过一段时间的持续增长，提升其市场估价水平，这主要考验公司的研究能力与率先挖掘能力。在此处，要求研究不再仅仅局限于公司的EPS预测，而要从更高更远的角度去研究公司的盈利模式、治理方式等等。第3页共19页第2页共19页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第3页共19页二、七月份运作情况回顾1、一级资产配置情况期初%期末%变动绝对值变动百分比股票52.103857.23755.13369.85%债券29.952930.31920.36631.22%现金17.943212.4433-5.4999-30.65%说明：七月份新蓝筹基金规模基本保持稳定，略有下降，在股票仓位方面有所增仓，主要增仓行为发生在七月下旬，而债券仓位基本保持稳定。2、二级资产配置情况期初%期末%变动绝对值变动百分比同期累计涨幅行业持仓比例前五36.883340.6055机械、设备、仪表10.28219.3236-0.9586-9.32%-2.50%食品、饮料9.865610.29230.42674.33%-1.68%交通运输、仓储业7.672312.1744.501758.68%3.73%金属、非金属4....
