在调整中把握市场机遇--投资策略报告摘要：06年上半年，我国经济总需求出现加速增长的态势，投资增长加速是上半年经济总需求增长加速的主要驱动因素，预计06年三季度GDP增长10.8%左右。货币信贷保持快速增长的动力仍然没有消除，预计央行将继续采取适度从紧的货币政策，调控的重点仍然是信贷，货币信贷增速有放缓压力。宏观调控与扩容压力将是制约三季度市场运行的主要不确定因素；货币政策的适度从紧将在一定程度上收紧过剩的流动性；全球流动性紧缩将对全球经济增长和资本市场构成负面影响；人民币加速升值将提升人民币资产的估值水平，牛市的“赚钱效应”将对场外资金产生巨大的吸引力。我们对于三季度的市场运行持相对中性的态度，预计市场将以时间换空间，整体上呈现箱体震荡的走势，上证综指的主要运行区间在1500-1750点之间。我们将继续贯彻在年度投资策略报告中制定的基本策略，围绕“产业结构调整和消费升级、人民币升值”这两条主线进行股票资产配置。我们将根据三季度市场环境的变化，规避货币政策、扩容等不确定因素带来的投资风险，重点把握“成长”、“结构性价值重估”和“自主创新”等主题所带来的投资机遇。我们将重点关注“自主创新”的投资主题，重点关注研发优势比较突出的行业，如电力设备、装备制造、新材料、通信设备制造业等；重点关注技术起点较高的行业，如生物医药行业。定稿：2006年7月28日策划执笔：鞠学良张甦伟刘元海行业研究：庞良永聂昕王炯魏立波黎瑛罗骊王位相关研究：《2006年度投资策略报告》联系地址：上海浦东源深路279号邮编：200135电话：021-50509888目录第一部分：宏观经济运行分析3GDP平稳快速增长3货币政策适度从紧8人民币汇率有加快升值可能9第二部分：市场运行状况分析102006年上半年市场回顾10影响市场运行的不确定因素将有所会增加12多重因素将对市场构成强大支撑12第三部分：股票市场投资策略14成长是永恒的主题——寻找潜在的“隐形冠军”14把握结构性分化中的价值重估机会14重点关注自主创新的投资主题15第四部分：债市展望16第五部分行业投资策略17评级为优势的行业18评级为一般的行业20第一部分：宏观经济运行分析我们对宏观经济的总体看法：今年上半年，我国经济总需求出现加速增长的态势，投资增长加速是上半年经济总需求增长加速的主要驱动因素。三季度固定资产投资保持高位增长，消费稳定较快增长，净出口增长对经济增长的贡献率有所降低。我们预计，06年三季度GDP增长10.8%左右。由于需求拉动、上游价格上涨带来的成本推动、以及M2滞后效应，预计CPI将继续温和上涨。货币信贷保持快速增长的动力仍然没有消除，预计央行将继续采取适度从紧的货币政策，调控的重点仍然是信贷，货币信贷增速有放缓压力。至于存贷款利率上调时间，估计4季度可能性较大，因为4季度存在通涨压力。在“高顺差+弱美元+中美利差缩小”背景下，人民币汇率有加快升值可能。GDP平稳快速增长今年上半年我国GDP同比实际增长10.9%，比05年上半年提高了1.4个百分点，比05年全年提高了1个百分点。其中，今年一季度GDP增长10.2%；二季度GDP增长11.3%，我国经济总需求呈现加速增长的态势。从三大需求因素分析来看，投资增长加速是上半年经济总需求增长加速的主要驱动因素，上半年城镇固定资产投资同比增长31.3%，比去年同期加快4.2个百分点。消费增长稳中略升，今年上半年社会消费品零售总额名义增长和实际增长率分别为13.3%和12.4%，分别比去年同期加快0.1和0.4个百分点。净出口增长对经济增长的贡献率要低于去年同期，因为今年上半年贸易顺差同比增长212亿美元，较去年同期少增254亿美元。第5页共54页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第5页共54页三季度固定资产投资保持高位增长，消费保持稳定较快增长，净出口增长对经济增长的贡献率有所降低。我们预计，06年三季度GDP增长10.8%左右。图表1中国经济增长驱动因素名义值实际值2005H12005年2006Q12006H12005H12005年2006Q12006H1GDP14.69%14.04%14.31%14.33%9.50%9.90%10.2%10.90%城镇固定资产投资27.1%27.2%29.80%31.3%25.4%25.6%29.5%31%社会消费品零售总额13.2...
