www.anbound.com.cnECONOMICDAILYE-mail：aic@anbound.com.cn订购热线：010-96096712010-67686761服务热线：010-96096712（北京）021-62488666（上海）0755-82903344（深圳）028-85562096（成都）分析专栏：外资并购中国企业的热度需要重估中国产品安全问题已经完全上升到政治层面__________________3中央收紧加工贸易政策没多大商量的空间了__________________3建设部筹建住房保障司抑制楼市高烧________________________3阿拉斯加火山随时爆发可能威胁众多国际航班________________4商务部表示今年我国贸易顺差将位居世界首位________________4重大灾难事故是中国经济转型期的“时代特征”_______________4强力封杀下，外资进入房地产领域步伐开始放缓_______________5中国政策部门陷入“宏观调控微观化”怪圈__________________5公共配套设施缺乏将导致北京汽车使用成本上升_______________5两大石油巨头在南堡油田炼厂竞争中可能“刺刀见红”_________6“体制暴利”造就食盐“销售暴利”_________________________6地方“白条”和执行不力将使养猪优惠政策打折扣_____________6WTO称次级贷款危机将使全球经济增长放缓_________________7香港迪斯尼的“教训”会在中国内地重现吗？________________7力拓称下半年铁矿石仍将供不应求_________________________7俄罗斯投巨资发展热核能源打造新能源时代__________________7美国的瓶装水正在演化成公共政策问题______________________8第2页共9页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共9页〖分析专栏〗【外资并购中国企业的热度需要重估】外资并购中国企业股权是近两年非常热门的生意，尽管中国市场曾出现有关国家产业安全及民族产业的激烈争论，并一度延缓了外资进入步伐，但中国对外资开放并购市场的大形势还是有利的——中国仍然坚持对外开放，仍然需要外资，商务部也多次表态鼓励外资以并购方式投资中国。安邦分析师曾在去年的分析中预测，如果其他环境不出现大的变化，外资并购今年在中国的前景还是比较乐观的。然而，这一判断的大前提在近期出现了较大改变，使得我们必须重新分析外资并购在中国市场的前景。据国内《经济观察报》报道，全球电器巨头法国施耐德集团在等待了14个月后，放弃了入主陕西宝光真空电器股份有限公司（宝光股份）。从报道看，施耐德放弃的主要原因是对宝光股份的价值重估问题。由于商务部对这一交易仍未进行批复，而国务院国资委去年12月的批文已经过期。按照7月1日生效的《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》（《暂行办法》），上述交易须重新签订股权转让协议并履行审批手续。这一变局令施耐德进退两难。根据《暂行办法》，对上市公司中的国有股份转让，长期以来以每股净资产为基准的定价机制，将改为以股票市值为基础定价。在股市一路飙升的今天，这一规定令企业收购上市公司股份的成本大增。据参与交易的知情人士透露，“施耐德曾有意继续收购，但按照新规定，它需要付出超过原价4倍的资金，并面临越来越严格的审批程序。”考虑到资金、时间成本以及诸多不确定性，原本志在必得的施耐德决意退出。其实，从产业链条来看，并购宝光股份能够弥补施耐德的短板——施耐德在逐渐往中高压领域渗透，但唯独缺少真空灭弧室的生产制造这一关键环节。在这种情况下，我们认为，施耐德放弃收购宝光股份，实在是有不得已的原因，而中国股市大涨之后带来的收购对象价值重估，以及国内有关部门对施耐德的“产业垄断”嫌疑的警惕，都是施耐德放弃的重要原因。对于上市公司而言，外资并购会普遍遇到收购价格重估问题。去年以来的中国股市大涨，使得中国公司的市值迅速增大，许多公司股价上涨数倍之多。以宝光股份为例，最近两个月的股价均在13元以上，远高于施耐德2006年提出的收购价2.6元和目前的每股净资产1.94元。粗略估算，重新估价后的收购价格将是原来的4倍以上。在这种情况下对上市国企股权进行低价转让（外资大多要求控股权），肯定是要冒“国有资产流失”的风险的。即使是对非上市公司，在当前的市况下，公司股权的估价也会水涨船高。因此，审批部门的迟疑和谨慎完...
