新时代证券有限责任公司NewTimesSecurtitiesCo.Ltd新时代研发中心政策和市场策略研究报告2004年12月13日NEWTIMESRESEARCH2005年内地股市形势及策略分析报告摘要：1.2004年全年内地股市运行总结政策导向、资金供求、投资理念、估值标准是决定内地市场2004年行情发展的关键因素。以上证综指为代表的内地股指波动走势与亚太周边市场“貌合”而“神离”。2.明年重点关注的深层次问题尽管我国经济仍有望快速增长，但一些深层次的问题要想得到有效解决尚有较大的难度，最终必将影响到股票市场的政策导向、资金供求、投资理念和估值标准。明年重点关注的深层次问题包括：金融改革刻不容缓，诚信面临空前考验；软着陆背景下经济增长实现“低耗、低污、高效、高速”并不轻松；成本推动型通胀与供需失衡型通缩共存；人民币汇率改革堪称最大的不确定性因素；加强各种利益集团的协调是一大难题。3.2005年内地股市运行和发展所面临的政策空间资本市场不得不为金融改革服务，但资本市场的风险决不能蔓延到整个金融体系；解决股权分置让位于制度完善和产品创新；产业政策的“保”与“压”服从于经济整体软着陆；升息周期、税制改革、汇率改革背景下对上市公司业绩增速的影响忧大于喜；估值标准的渐进接轨不是与最低估值水平的牵强接轨。4.2005年内地股市投资策略我们认为当前并不具备牛市逆转的成熟基础。我们预计2005年大盘重心将进一步下移，以上证综指为例，上证综指的高点有望达到1550点附近，上证综指创新低的可能性极大。2005年可以把握阶段性的、局部性的反弹行情。全球估值视野下的价值投资理念仍将成为明年投资理念的主流，但机构投资者主导的市场博奕将更加激烈，价值投资过第2页共16页05000000000100000000001500000000020000000000250000000002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月深证100深证A股上证180上证A股0100000000200000000300000000400000000500000000深证B股上证B股编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共16页程中波段性操作的特点更加突出。同时，市场游资也将对阶段性热点进行突击，国际游资将博奕人民币升值概念。我们更加看好内地相关行业和上市公司的产业升级。在深入研究产业政策的基础上，自上而下规避风险，自下而上挖掘价值。明年有望形成的部分阶段性亮点包括：消费升级与消费普及的互动；能源节约与能源替代；WTO后过渡期背景下的重组并购。新时代证券研发中心宏观和策略分析师郝晓辉正文：1.2004年全年内地股市运行总结1.1对2004年行情的回顾图1：2004内地股市走势（截止到1208）数据来源：新时代证券研发中心图2：沪深股市日均成交额-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%12月31日1月14日1月28日2月11日2月25日3月10日3月24日4月7日4月21日5月5日5月19日6月2日6月16日6月30日7月14日7月28日8月11日8月25日9月8日9月22日10月6日10月20日11月3日11月17日12月1日上证综指深证成指上证Ｂ指深证Ｂ指第3页共16页第2页共16页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第3页共16页数据来源：新时代证券研发中心表1：2004年内地A股市场表现回顾月份简述领涨板块领跌板块1、2月前两月跑赢大盘的A股占62.82%、67.80%，其中大盘股寥寥无几，打破了曾经的“二八寡赢”现象科技、网络绩差庄股3月中小盘股依然称雄，但是成交量开始下滑，两市A股整体跌多涨少，疲态初现芯片、玻璃德隆系4月受管理层强力推出宏观调控组合拳的负面影响，沪深股市短暂冲高后迅速回落，其间德隆系老三股以及部分问题券商的重仓股接连出现大崩溃。业绩上涨类德隆系业绩下滑类5月沪深股市继续小幅回落，只是月末在创投概念被激活的带动下市场小幅反弹科技、创投次新股问题券商股亏损严重股1～6月在汽车类等基金重仓股的急跌以及中小企业板昙花一现的影响下，市场仍未扭转颓势元器件股科技、网络德隆系问题券商股7月月初的两次小力度的短暂反弹相伴而来的是上证综指跌破1400点，市场重心缓慢下移煤、油、运元器件股绩差老庄股次新股8月沪深股市继续下移，上证综指跌至近年来的心理底部1300～1320点附近，成交极度低迷...
