第1页共10页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第1页共10页CorporateInformationDisclosureTransparencyandResourceAllocationEfficiencyXiangKai（SchoolofAccountancy，GongDongPolytechnicNormalUniversity，GuangZhou510665）Abstract：Corporateinformationdisclosuretransparencyisthecriticaldeterminantsofresourceallocationefficiencyinacountry？；scapitalmarket.Inthispaper，wetheoreticallyanalyzedtherelationshipsbetweencorporatetransparencyandinformationasymmetry，marketliquidity，IPOdiscounts，thecostofequitycapital，thecostofdebtcapital，investmentefficiency，andFirmValue.Moreover，weanalyzedandvaluedtherelatedempiricalevidence.Keywords：InformationTransparencyResourceAllocationEfficiencyTheoreticalanalysisEmpiricalEvidence摘要：公司信息披露及其透明度是资本市场资源配置效率的关键决定因素。本文从理论上分析了公司信息透明度对信息不对称、市场流动性、IPO折价、权益资本成本、债务资本成本、公司投资效率、公司价值（或绩效）等资源配置效率因素的影响，在此基础上，对相关实证证据进行了分析和评价，这对于丰富公司透明度的理论研究和实证检验具有重要意义。关键词：公司透明度资源配置效率理论分析实证证据一、引言现代资本市场中普遍存在的信息不对称及其衍生出来的信息和激励问题阻碍了一国经济体中资源的有效配置（Healy和Palepu，2001）。会计信息披露作为解决信息生产者与需求者之间信息不对称的重要支撑系统，其透明度的高低直接决定着资本市场的有效性和社会资源的配置效率。由此看来，公司信息披露及其透明度具有广泛的经济后果。自从Ball和Brown（1968）的研究证据表明会计信息与股价变动存在关联性以来，以及随后实证会计的兴起（Watts和Zimmerman，1986）及其有关会计政策的研究，越来越多的学者将公司信息透明度的经济后果作为一个独立的话题展开研究。本文试图从理论上分析公司信息透明度的经济后果，特别是公司信息透明度与资本市场资源配置效率的关联性，并对相关实证证据进行分析和评价。二、公司信息透明度与资源配置效率：理论分析与实证证据（一）公司信息透明度与信息不对称公司和投资者之间的信息差异和代理冲突导致了信息或“柠檬”问题，它们可能潜在地导致资本市场功能的崩溃（Akerlof，1970）。公司与投资者之间签订的最佳契约、管制者的监管以及信息中介从事的信息生产，将提供给公司充分披露私人信息的激励。公司高透明度的披露政策可以将私人信息转换为公共信息，降低内部人和外部人之间的信息不对称（Diamond，1985；Verrecchia，2001）。Glosten和Milgrom（1985），Diamond和Verricchia（1991）构建的理论模型证实公司透明度的提高有助于降低信息不对称。Graham等（2005）对美国上市公司400多个经理人进行的访谈和调查表明，经理人具有动机进行自愿性披露以降低信息不对称。许多学者关于公司透明度经济后果的实证研究，就是首先直接检验公司透明度是否降低了资本市场中的信息不对称。Marquardt和Wiedman（1998）考察了管理层自愿盈利预测与信息不对称的关系后发现，股票挂牌交易时自愿披露水平增加，信息不对称程度降低。如果公司披第2页共10页第1页共10页编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第2页共10页露政策选择的主要动机之一是降低信息成本，那么相关的经验研究应该提供两者负相关的经验证据。Heflin等（2005）使用分析师对公司披露评级衡量公司披露质量，检验结果表明高透明度的披露显著地降低了信息不对称程度。Petersen和Plenborg（2006）使用来自丹麦上市公司的数据检验公司自愿披露与信息不对称之间的关系，检验结果与来自美国数据的结果相似，公司自愿性披露变量与信息不对称变量之间表现出显著的负相关关系。Brown和Hillegeist（2007）进一步考察了公司披露质量降低信息不对称的两种可能机制：（1）改变知情投资者和不知情投资者的交易动机，以减少知情投资者使用私人信息进行的交易；（2）减小投资者发现和使用私人信息...
