企业集团股权设计 编者按：本论文主要从大股东与少数股东的收益倒置现象；与单一企业比较；企业集团股权设计原则；参股或控股等进行讲述，包括了整体性、可管理性、要从集团财务战略的角度来管理和调控股权结构,集团总部应当认清股权设计与调整的战略意义等，具体资料请见： 追求集团公司股东的财宝最大化是集团财务管理的逻辑起点与管理目标。完善集团总部对下属公司投资股权设计,对实现这一管理目标意义重大。本文就此展开讨论,以期有利于提升集团管理水平。 企业集团集团公司股权结构控股链条 一、引子:大股东与少数股东的收益倒置现象 企业集团整体业绩的增长并非总能带来集团公 司股东权益的相应增长,这一现象常常令集团管理层费解,同时也给集团化财务管理提出了一个新课题。 是什么原因导致这一问题出现的?可能的解释来自于集团总部对下属公司的控股结构及控股链条:控股结构。部分子公司的盈利性很好,但集团持股比例相对较低;或者部分子公司的盈利性较差,但持股比例相对较高。它可能反映出集团整体控股结构不尽合理。控股链条。盈利性很强的下属公司不属集团直接控股,而是通过子公司的间接控股。例如,孙公司盈利性很高但子公司对其控制比例为 60％,而集团公司对该子公司的控股比例也为 60％,这样孙公司的盈利属于集团股东的部分只有 36％,剩余的64％则属于少数股东权益。 上述两种情形都可能使集团合并报表出现大股东与少数股东的收益倒置现象。显然,这一现象与集团公司的财务管理目标是相悖的。假如不考虑其他因素,重新审视集团整体的股权设计,可能在某种层面能解释并解决这一问题。不难看出,谋划企业集团整体的股权安排,应成为企业集团财务管理的首要战略。 二、企业集团股权设计的特点:与单一企业比较 企业集团股权设计着眼于集团公司对下属公司持股比例与控制方式安排,它是基于集团公司股东收益最大化原则,出于对现实环境和集团战略考虑所进行的对下属企业股权投资的整体设计。企业集团股权设计并不局限于集团公司对下属某一具体企业的“参股一控股”的选择与权衡,更着重于集团公司对其下属公司控股结构的整体布局。与单一企业股权结构决策相比,企业集团股权设计具有以下特点: 1.整体性 单一企业股权结构是各出资人为了某一共同目的而根据约定的比例出资形成公司的一种行为,它是一种契约结果;企业集团股权安排则是企业集团整体意义上的财务战略设计,与单一企业的股权安排中的点面设计不同,它是一种立体性设计。也就是说,...
