CFO 融资决策论文 1.理论分析与讨论 假设心理学文献侧重从个体心理特质理解两性行为差异。随着组织人口学的兴起，学术界开始关注组织成员的人口构成特征对产出结果的影响。“高阶梯队理论”被视为从组织人口学视角讨论高管团队决策的开篇之作。该理论认为，高层管理团队在组织产出过程中扮演核心角色高管团队成员人口学背景特征（如年龄、性别、任期、教育背景、职业经历等）对企业决策和经营效率等产生重要影响。他们主要从认知和价值观角度考察高管人员的战略选择过程及其经济后果，并提出了TmT 讨论的基本框架。概括起来，该理论蕴含三个核心观点：第一，企业战略选择是掌握决策权的高管人员价值观和认知基础的反映；第二，高管人员价值观和认知基础是其可观测特征变量（比如性别、年龄教育背景、工作经历）的函数；第三，组织产出和高管人员可观测特征变量之间存在紧密的内在联系。尽管不同性别之间的行为差异已经在心理学、组织人口学等领域得到了深化讨论，但在公司财务领域却很少见。Faccioetal.提出，高管性别有助于解释不同公司之间的投融资策略差异。他们实证考察了 cEo 性别、公司风险承担与资本配置效率之间的关系。经验证据表明，女性 cEo 更倾向于规避投融资风险，即相比较于男性 cEo，女性 cEo 领导的企业拥有更低的财务杠杆比率、更小的盈余波动和更高的存活机会Adhikari，Grahametal.也发现，相对于男性 cEo，女性 cEo 领导的企业持有更多现金、更低的债务杠杆和资本支出。更进一步，Huang&kisgen使用differ-ence-in-difference 分析框架检验了高管性别差异对并购和公司价值的影响。讨论结果表明与女性高管相比较，男性高管人员实施了更多的并购活动。此外，他们还发现，女性高管人员更加关注盈余估量，更可能在早期就执行期权计划等。这些经验证据都表明，男性高管在公司重大决策中比女性高管表现得更加过度自信。近十几年女性cFo 数量得到了快速增长，许多学者开始考察男女性 cFo 在会计、财务和投资决策中的系统性差异。Huang&kisgen 考察了 cFo性别对公司财务决策的影响。结果表明，与男性 cFo 比较，女性 cFo 控制的企业更少发生重大并购活动，也更少发行长期债务融资；而且女性 cFo 更倾向降低公司财务杠杆。他们还发现，女性 cFo 实施的并购比男性 cFo 获得了更好的预期收益。这些结果为财务决策中女性 cFo 比男性 cFo 更加规 避 风 险 的 观 点 提 供 了 经 验 证 据 支...
