高管货币薪酬水平对股权的影响 摘要：文章基于薪酬公平视角，引入中介变量薪酬差距和调节变量企业成长性，揭示高管货币薪酬水平对股权激励强度的影响机制。实证结果表明高管货币薪酬水平对股权激励强度产生显著负向影响；高管与员工间薪酬差距在高管货币薪酬水平与股权激励强度之间起到部分中介作用；企业成长性在薪酬差距对股权激励强度的影响中起到显著负向调节作用。 关键词：高管货币薪酬水平；股权激励强度；薪酬差距；企业成长性 股权激励作为缓解委托代理问题一种长期激励机制[1]，得到了广泛应用，学者讨论表明股权激励强度在不断增强[2]。股权激励强度受哪些因素的影响？这是一直被关注的问题。张良等[3]通过实证讨论发现企业规模、资产负债率、独立董事占比等会影响股权激励强度，但仅从企业特征角度来探讨，忽视了从薪酬公平性因素，即高管货币薪酬水平，货币薪酬与股权激励薪酬共同决定了高管薪酬水平及薪酬差距。在薪酬契约中高管的总酬劳应保持公平性原则，是有限的，因此货币薪酬水平的高低便会影响股权激励的授予强度。近年来，许多学者认为，美国等发达国家激进的高管薪酬制度为次贷危机的发生埋下了隐患，在次贷危机中，只涨不跌的高管薪酬与急剧下滑的公司业绩形成巨大的反差。在中国文化背景下，更加强调社会公平、集体主义精神，薪酬制定的不合理、不公平会提高企业的人力成本，降低其经营效率，增加员工不满情绪和频繁跳槽[4]。当高管货币薪酬水平较高时，实施高强度的股权激励很容易造成薪酬差距的进一步扩大、员工的离职率上升[5]，而假如股权激励强度过低，会造成高管工作的积极性较低。那么，在股权激励方案实施过程中，确定股权激励强度时是否会考虑薪酬差距、公平偏好因素?高管货币薪酬水平是否对股权激励强度产生影响？以往讨论对此并未涉及。本文依据薪酬公平理论，探讨高管货币薪酬水平对股权激励强度的影响机制，将高管与员工间薪酬差距作为中介变量，揭示其在两者之间的中介作用关系，并进一步探讨企业成长性在其中的调节作用。 1 讨论假设 1.1 高管货币薪酬水平与股权激励强度。作为高管薪酬体系结构中重要的一部分，货币薪酬水平会影响高管的经营决策、投资行为，当高管薪酬激励水平较低时，高管可能会实行高风险过度投资行为以提高自己的酬劳，对企业带来较大的风险和损失[6]，另一方面，假如高管薪酬水平过低，容易造成高管的薪酬攀比心理，进而会进行盈余管理、股价操纵等，忽略了企业长远进展[7]。...
