融资约束、外部审计与研发投入—基于 A 股上市公司的经验证据摘 要创新是支持国家经济发展的重要动力，特别是在当前我国经济步入新常态的背景下，创新的重要性日益突出。国家创新水平的提高，离不开研发投入的支持。但是同发达国家相比，我国的研发投入强度还有着很大的提升空间。由于研发活动具有不确定性高、风险性大等特点，企业在开展研发活动时主要依赖内源融资，从而限制了企业研发投入水平，因此要想鼓励企业开展研发活动，就需要保障企业的外源融资，降低企业的融资约束程度。企业的融资约束问题主要来源于企业与投资者、债权人之间的信息不对称，而外部审计的信号传递作用，可以减少信息不对称，从而缓解企业的融资I约束，进而提高企业的研发投入。通过对文献的梳理发现，目前不少关于融资约束对企业研发投入的影响、外部审计对企业融资约束的影响方面的研究，但尚无关于融资约束、外部审计与企业研发投入之间关系的研究。因此，本文就外部审计在融资约束与研发投入中的调节作用以及这一调节作用在不同的市场化程度、产权性质、企业规模下的显著性进行研究，以期为解决我国企业研发投入融资约束限制问题提供新的思路。本文首先回顾了相关文献综述，并界定了相关概念。其次，基于信息不对称理论、代理理论、融资优序理论以及信号传递理论，对于融资约束对研发投入的影响以及外部审计的调节作用机理展开了理论分析，并在此基础之上提出了本文的基本假设。接着，本文选取 2013～2017 年 A 股制造业上市公司的数据，以研发投入占总资产的比重来度量企业的研发投入作为被解释变量，以 KZ 指数来度量企业的融资约束程度作为解释变量，按事务所年度综合得分排名前十的事务所所出具标准无保留审计意见来度量高质量的外部审计作II为调节变量，构建了多元回归模型并进行了实证分析。实证结果显示：企业面临的融资约束程度越严重，企业研发投入的支出就越少；通过由高质量的会计师事务所提供标准无保留审计意见，可以降低融资约束对研发投入的限制。接着，本文进一步按市场化程度、产权性质、企业规模分别对样本进行分组分析发现：外部审计在融资约束对研发投入的限制中的缓解作用，在市场化程度较低的地区、非国有企业，以及小规模企业中更为显著。为了检验模型的稳定性，外部审计改用按收入排名前十的事务所出具的审计意见，重新设定KZ 指数进行了进一步检验，结果表明本文的研究结论具备稳健性。最后，基于实证分析得出的结果，提出了如...
