金融市场微观结构理论杨长汉1 金融市场微观结构理论是证券投资理论中的一个新兴的理论分支，并且在诞生以后就得到了迅速的进展。金融市场微观结构理论要说明的就是在一定的市场微观结构下，证券资产的价格是如何形成的，从而揭示证券市场中的微观结构如何对证券资产价格的形成过程产生影响。我们知道，一般的市场结构指整个金融市场的组织结构，并具有不同的划分方法，比如金融市场根据期限可分为资本市场和货币市场、根据地域可分为国内金融市场和国际金融市场；根据交易对象可分为债券市场、股票市场、外汇市场、黄金市场、期货市场以及期权市场等等。而这里所说的金融市场微观结构从狭义上来讲是指资产价格的发现机制，但金融市场微观结构也有广义的概念，包括价格的发现机制、信息的传播机制以及清算机制等方面。一、金融市场微观结构理论的进展历程2(一) 20 世纪 70 年代以前：金融市场微观结构理论的思想萌芽我们知道，金融市场微观结构理论主要说明的就是在金融市场上，既定的交易规则以及微观主体的行为如何对证券价格的形成过程产生影响。因此，金融市场微观结构理论的思想渊源应该是微观经济理论中的价格理论。微观经济理论中价格理论主要包括古典经济学派的的供求价格论和新古典经济学派的均衡价格论。1 古典经济学派的供求价格决定论最早对供求价格论进行论述的是古典经济学派的斯密(Smith)和李嘉图(Ricardo)，他们在配第(Petty)劳动价值论的基础上，提出了价格决定的供求学说。随后，法国经济学家古诺(Cournot，1838)进展了供求价格理论，他认为经济中的需求和供给都可以用一定的数学模型来表示，它们都与价格存在一定的函数关系。古诺的论述是后来微观经济理论中价格理论的重要思想来源。在 19 世纪以后，西方经济学理论体系是新古典经济学派的天下，随着统计学、数学等学科的进展，边际分析和统计分析开始进入微观经济学中价格决定理论的讨论，因此微观经济理论逐渐形成了以价格理论为核心的理1 文章出处：《中国企业年金投资运营讨论》 杨长汉 著杨长汉，笔名杨老金。师从著名金融证券学者贺强教授，中央财经大学 MBA 教育中心老师、金融学博士。中央财经大学证券期货讨论所讨论员、中央财经大学银行业讨论中心讨论员。2(美)莫林.奥哈拉著.杨之曙译.市场的微观结构理论[M].北京：中国人民大学出版社，2024 年.论体系。在价格供求决定论的讨论中，主要的代表人物就是奥地利学派的庞巴维克。2 新古典经济学派的均衡价...
