一、引 言我国制造业企业融资渠道主要包括债务融资与股权融资。然而，目前我国制造业融资成本居高不下，一方面由于企业所有制和规模不同，导致我国制造业企业出现“信用双轨制”的现象。另一方面，国内金融市场以直接融资为目的的管理制度较落后，其产生的融资市场的资本错配问题限制制造业企业获得相应融资渠道。2010 年我国财政部、证监会、审计署、银监会、保监会等五部委联合颁布了《企业内部控制配套指引》，意味着我国上市公司内部控制由自愿披露转向强制披露，也为投资者提供了更多参考信息，一定程度缓解企业与投资者信息不对称问题。因此，企业内部控制质量越高，对投资者风险降低程度越大，其愿意放宽契约条件，从而降低融资成本的可能性越高。所以，研讨提高内部控制质量程度是否能够缓解制造业企业的融资成本是本文的主要目的。本文将以实证研究的方式为内部控制质量对制造业企业的股权融资成本和债权融资成本两方面所产生影响提供相关经验证据。二、文献综述（一）国内外关于制造业企业融资成本的研究1. 股权融资成本高的原因优序融资理论认为在信息不对称和交易成本的存在前提下，企业使用内部资金成本和风险相对外部融资低限制少，因此企业会首选股权融资。但部分学者认为股权融资成本可能存在过高的风险，如黄美兰（2017）认为由于市场上信息不对称的存在，会对原有权益投资者造成企业资产价值被高估的误导并导致企业市场价值减少，增加企业的股权融资成本。而蒋琰、陆正飞（2009）通过分析公司治理结构作用于股权融资成本的程度，进行面板数据检验，推论出当前中国特有的控股机制亦会增加企业的股权融资成本。2. 债权融资成本高的原因金融化过程中主要外部融资渠道在于从银行获得债务融资，制造业企业在核心竞争力发展过程中，需要将较大的资本投入创新投资，以避免经济空心化、产业空心化，故而制造业企业普遍负担较沉重的债券融资成本 (郭丽婷，2018)。另一方面由于现代商业银行管理制度尚待健全，债权银行对债务企业缺乏有效监督机制，制造业企业需按照银行规定定期支付利息，且部分长期借款对资金使用方向有限制，因此造成企业现金流受限制，一定程度影响债权融资成本（金英荷，2016）。（二）内部控制质量对制造业企业融资成本的影响研究1. 对股权融资成本的影响大量相关实证研究显示内部控制质量和制造业企业的股权融资成本呈现负相关的关系。国外学者 Barry，Brown（1984）、Deumes（2008）通过实证研究发现，提高...
