摘 要新三板市场信息披露制度研究摘 要股转系统于 2016 年颁布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法(试行)》，将上万间新三板市场的挂牌公司分在基础层与创新层挂牌交易。由于新三板市场规模过大，已经超越了主板市场与二板市场上市公司的总和，而新三板市场挂牌公司无论在股权结构、公司治理、经营模式及财务状况等方面均存在巨大差异，基于科学监管的需要及增加新三板市场的差异化信息显示的功能的考虑，分层制度的出台可谓众望所归。可是分层制度的主要标准仅体现在财务标准上，在信息披露的规定上创新层与基础层并无具体差异，要求一万多间不同发展情况的“中小企业”沿用统一的与我国的主板市场和二板市场极为相似的披露要求，无疑使大部分新三板市场的挂牌企业承受着不合理的挂牌成本，更大的问题是不利于我国以为“三创”的中小企业解决融资难的定位的新三板市场发展，降低市场的吸引力。从美国的实践经验来看，完善的差异化信息披露制度是场外市场发展的重要因素，虽然国外场外市场的成功可能是有多元化的原因导致的，但信息披露是现代证券市场最重要的监管制度之一，科学的设置新三板市场的信息披露制度可谓是其在多层次资本市场中满足中小企业融资需要的重大保障。而研究证券市场的差异化信息披露如何设置，主要是为了增强信息披露制度的效率，使中小企业能承担更低的挂牌成本同时满足投资者对信息的需求。由于分层制度推行以后，晋升创新层的挂牌企业并没有太多的政策红利，而基础层的挂牌公司仍然需要承受对它们来说过于沉重的披露成本，现在已经有很多的挂牌公司选择自愿退市。为避免新三板重蹈香港创业板市场变成垃圾桶与 OTCBB 市场被 OTC市场集团取代的覆辙，科学设置与新三板特性相适应的差异化信息披露制度亟待建立，提高其市场的吸引力并为其更有效地向中小企业提供融资平台的历史任务作保障，它不但要和主板市场的信息披露制度有所差异，在市场内部的分层制度也要有所差异。本文主要尝试回答两个问题：（1）差异化信息披露是否具有合理性与实践性呢？（2）若然差异化信息披露制度是理想的披露，它又如何实现呢？ 本文的命题是如何科学的设置新三板市场的差异化信息披露制度。从这一命题出发，本文的逻辑结构是：从现状发现问题、归纳问题——从理论上寻找方向PAGE \* MERGEFORMAT2摘 要——以比较的方式在实践中证实理论的可靠性与如何实践——基于理论、实践、比较的分析方法来解决问题。从新三板市场...
