深究行为金融学对投资决策意义 1 文献综述 一般认为，行为金融学的产生以 1951 年 Burrel 教授发表《投资战略的实验方法的可能性讨论》一文为标志，该文首次将行为心理学结合在经济学中来解释金融现象。1972 年，Slovic 教授和Bauman 教授合写了《人类决策的心理学讨论》，为行为金融学理论 作 出 了 开 创 性 的 贡 献 。 1979 年 DanielKahneman 教 授 和AmosTversky 教授发表了《预期理论：风险决策分析》，正是提出了行为金融学中的预期理论。 中南大学的饶育蕾和刘达锋著的《行为金融学》是我国第一本系统阐述行为金融学理论的著作。吴世农、俞乔、王庆石和刘颖等早在中国证券市场初建时就对中国股市调查并进行取样分析，得出中国市场为非有效市场，其主要论文有：吴世农、韦绍永的《上海股市投资组合规模和风险关系的实证讨论》，陈旭、刘勇的《对我国股票市场有效性的实证分析及队策建议》。国内对这一理论的讨论相对不足，对投资策略的涉足更是有限。 本文主要是借鉴了两位美国学者的思路进行论证。美国学者彼得 L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯达摩达兰著的《投资管理》总结了美国比较有影响力的观点，对行为金融学理论在投资领域的应用进行了进展，对投资行为进行了全面剖析，其对投资策略的讨论更具有独到之处，这种在行为金融学下投资策略的讨论对我国证券业的进展将有十分重要的借鉴意义。罗伯特•泰戈特著《投资管理-保证有效投资的 25 歌法则》以其简单而明了的笔法描绘了行为金融学下投资方 法 的 选 择 应 具 备 的 条 件 和 原 则 ， 指 导 我 们 的 实 践 。BrighamEhrharot 著的《财务管理理论与实务》中也不乏对行为金融学的应用，比如：选择权的应用等。 2 行为金融学概述 行为金融学是将行为学、心理学和认知学成果运用到金融市场上产生的一种新理论，是基于心理学实验结果提出投资者决策时的心理特征假设来讨论投资者实际投资决策行为的一门学科。行为金融学有两个讨论主题：一是市场并非有效，主要探讨金融噪声理论；二是投资者并非是理性的，主要探讨投资者会发生的各种认知和行为偏差问题。主要理论：证券市场是不完全有效的即市场定价不能完全反映一切信息，存在噪声交易者风险即金融噪声理论。投资者构筑的投资组合具有金字塔型层状特征即行为组合理论。投资者有限理性。行为金融学总结的投资者行为偏差有：决策参考点决定行为者对风险的态度；投资者存在...
