2024 年 10 月 23 日于大学光华管理学院—录首先感光华管理学院，感教授和我们共同创立这样一门以讲授价值投资理念为主的课程。价值投资课在这个时候开我认为非常有意义。这在国据我所知是第一门也是唯一一门这样的课程。这个课程在全球也不多，据我所知只有哥伦比亚大学有这样一门课，大概在八九十年前由巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆最早开设。喜马拉雅资本很荣幸支持这一课程。我今日在这里主要想跟各位同学探讨四个问题：首先，选这门课的同学们估量将来很多人都会进入金融效劳和资产管理行业，所以我想先谈谈这个行业的根本特点，以与这个行业对从业人员的道德底线要求；第二，作为资产管理行业，我们需要知道，从长期来看，哪些金融资产可以让财宝持续、有效、平安、可靠地增长？第三，有没有方法可以有效地、通过努力让你成为优秀的投资人，真正地为客户提供实在的效劳，保护客户的财产，让他们的财宝能够持续地增加？什么是投资的大道、正道？第四，那些在成熟兴旺国家里已经被证明行之有效的金融资产投资方法对中国适不适合？中国是不是特别？是不是另类？价值投资在中国是否适用？这些都是我思考了几十年的问题，今日在此跟大家沟通讨论。 一、资产管理行业的独特性极其对从业人员的底线要求？资产管理是一个效劳性行业，它和其它效劳业相比有什么特点？有哪些地方和其他的效劳行业不一样？我认为有两点不一样。第一点，这个行业里的用户在绝大多数时间里，不知道、无法推断产品的好坏。这和其他几乎所有的行业都不太一样。比方一辆车，用户就可以告诉你，这辆车是好，还是不好；去吃饭，吃完饭就会知道这个餐馆的饭怎么样，效劳如何；你去住一个酒店、买一件衣服……几乎所有的行业，判定产品好坏很大程度上是通过客户的使用体验。但是资产管理行业绝大多数时候，绝大局部消费者其实没有方法推断某个产品到底好还是不好，也没有方法推断得到的效劳是优秀的还是劣质的。不光是消费者、投资人，即使从业人员自己——包括今日在座有很多业界的顶级大佬——去推断资产管理业另外一个产品、另外一个效劳的质量水平也很难，这是金融行业尤其是资产管理行业，与其它几乎所有效劳性行业完全不同的地方。你给我一份业绩，假如只有一年两年的业绩，我完全没有方法推断这个基金经理到底是不是优秀。〔即便给我〕五年、十年的业绩也没法推断。必须要看他投资的东西是什么，而且在相当长的时间以后才能做出推断。正是因为没有方法推断〔产品和...
