机构股东积极主义 一、机构投资者股东积极主义的典型模式 “关系投资”模式和“过程”模式是美国机构投资者股东积极主义的基本行为模式，LENS 基金和 CaLPERS 基金分别是这两种模式的典型代表。实践证明，尽管在具体的操作上有所差异，但是分别运用这两种模式的 LENS 基金和 CaLPERS 基金在改善公司治理方面都取得了令人瞩目的成果。 案例一：LENS 基金——“关系投资”模式 LENSFUND(透镜基金)是实行公司治理导向投资战略的机构投资者中参加公司治理最积极的代表，它只投资于少数几家股票，进行“关系投资”(relationshipinvestment)。所谓“关系投资”是指机构投资者既非被动的，也非彼此互不相干的，而是与公司管理层协同工作的“耐心资本”投资模式(JohnPound，1993)。LENS基金的管理者之一的内尔·米诺(NellMinnow)在 1993 年进行的有关关系投资与股东沟通的斯特恩——斯图尔特研讨会上在回答 LENS基金怎样进行投资选择时说：“到目前我们已经投资了 4 家公司。无论何时，我们潜在的投资目标不会超过 4 家，因而我们对每家公司都加以认真的关注。我们的一项投资标准是考察公司的不同时间段的标准回报率：1 年期、3 年期、5 年期。我们与 Batterymatch公 司 一 起 工 作 ， 它 为 我 们 提 供 所 有 种 类 的 关 于 战 略 动 力(strategmmomentum)的数据。我们想要了解是否它的业绩在下滑或是未遵守诺言。我们也从事 NEXIS 那样的经营管理方面的讨论，试图了解能否将管理作为一项影响股票的变量分离出来。我们寻找实际价值与市场价值间差额可能最大的公司，而且这种差额必须是我们能够施加影响的。假如公司存在行业范围的问题，或者管理层拥有大量的股份，或者公司所在的行业受严格管制，我们就不会涉及其中。在授权范围内，通过行使对公司的所有权，我们必须要实行一些措施，保证我们作为股东从事的活动能影响公司。”0 由此可见，LENS 基金的投资选择原则是从财务评价和公司治理评价两个角度找出价值低估和可以通过公司治理(主要是股东的作用)提高价值的公司。其 1994 年年报中的一段话则非常清楚地表述了公司治理导向的投资战略：“卡内基(carnegie)曾说最好的投资战略是把所有的鸡蛋都放在一个篮子里，然后紧紧地盯住这个篮子。我们的战略是不仅盯住篮子还要盯住鸡蛋，并且我们要确信让那些鸡蛋知道有人在盯着他们。我们发现，董事会就像亚原子一样，知道他们受到关注时会有不同的行...
