我国白糖期货价格波动规律讨论良茂期货 王海峰我国是重要的食糖生产国和消费国，糖料种植在农业经济中占有重要地位。近年来我国食糖产、销量都在 1000 万吨以上，仅次于巴西、印度，居世界第三位。我国食糖的市场化程度很高，国家宏观调控主要依靠国家储备，市场在价格形成过程中起主导作用。我国白糖期货 2024 年初在商品交易所上市，交易时间不长，因此期货价格数据偏少，不利于进行价格波动讨论。但是我们发现白糖期价与现货价格有着良好的参照性，二者波动方向一致，波动幅度相当（见图 1），而现货市场有较长的交易历史，故本文利用白糖现货价格代替期货价格来讨论价格波动规律。回顾历史，我国白糖市场价格波动频繁，波动幅度较大，多年来在年度间和季节间都表现出较强的周期性特征。一、年度波动规律总体上看，年度间价格波动周期比较明显且相对稳定，每次涨跌持续大约 2～3 年（见图 2），这与甘蔗生产一年种植、三年收获的特点有一定关系。每次波动都反映了市场价格与食糖产量之间强烈的相互作用，表现为价格与食糖产量互为反向涨跌，“增产熊市，减产牛市”，价格随着产量增减波动剧烈，价格产量弹性较大。从上图可以看出 2001 年至 2024 年间，白糖产量上升 400 多万吨，同期白糖价格大幅度下跌；此后 2024、2024 年的两年间白糖产量有所下降，2024 年糖价暴涨至历史高点；2024、2024、2024 年白糖产量连续三年大幅度增长，特别是 07 年和 08 年增长幅度很大，这导致糖价从 2024 年 5200 元/吨的历史高点一路滑落到当前 2900 元/吨的水平，跌破了糖厂的生产成本。不难发现白糖产量对价格的影响非常大，白糖一直都处在“增产－降价－减产－涨价－增产”的循环之中，其中的“减产－涨价”环节持续时间多为 2 年，而“增产－降价”环节多持续 3～4 年。这说明白糖产量易增难减，行业对减产的调整要快于增产，这使得国白糖多数年份供求平衡或供大于求，少数年份供不应求。最终在价格上的表现就是糖价在一轮长期的下跌中配合天气等其它因素造成白糖产量下滑，现货供给突然紧缩造成市场恐慌、价格飚升，此后随着产量的恢复和投机泡沫破灭，糖价从高位回落调整。打个比方，白糖市场多数时候就像一个非常平静的水塘，间或丢进去一个石子就会泛起层层涟漪，但很快就又恢复平静了。通过讨论白糖历年生产状况，可以发现白糖产量与价格之间的互动周期其实是我国近十年来白糖的产销矛盾变化的外在表现。首先，近年...
