互换的应用【学习目标】通过本章的学习，学生应该对互换市场的主要机构用户及那些虽不亲自参加交易但对互换市场起到重要作用的机构有一些了解。除此之外，学生还应该了解它们制造的互换的特别用途，作为互换市场活跃分子的那些参加人有哪些收益。同时还要理解如何构造交易以及当事人对不同交易结构的应用。第一节 互换市场的主要用户一、中央政府中央政府常常是债券市场的大用户，但是也有许多政府利用互换市场开展利率风险管理业务，借此在自己的资产组合中调整固定利率与浮动利率债务的比重。多数有赤字的政府的大部分的债务融资是固定利率的。欧洲及欧洲以外的许多政府利用互换市场将固定利率债券转换成浮动利率债券从中猎取更便宜的浮动利率资金，这些国家包括：奥地利共和国、爱尔兰共和国、比利时王国、意大利共和国、加拿大、挪威王国、丹麦王国、瑞典王国、芬兰共和国、新西兰。二、地方政府与国有企业许多地方政府和国有企业利用互换市场降低融资成本，或在投资者对其债券需求很大而借款人本身不需要那种货币的市场上借款。例如，若向卑尔根市提供价格优惠的加元债务，财政官员可能会拒绝，理由是挪威的城市对加元债务无实际需求，但是利用货币互换，价格优惠的加元债券可互换为价格优惠的挪威克朗债券。这些企业和部门包括：魁北克水利、法兰西煤气公司、法兰西电力公司、奥斯陆市、卑尔根市、斯德哥尔摩市、日本进展银行、东京都、日本高速公路公司、SNCF、大阪省、南澳大利亚政府融资部门三、出口信贷机构出口信贷机构通过提供成本低廉的融资以扩大该国的出口。出口信贷机构一般会利用互换低借款成本，节约下来的费用分摊给借款人。一些出口信贷机构，特别是北欧国家的，一直是活跃在国际债券市场上的借款人。互换市场使它们能够分散筹资渠道，使借款币种范围更广。互换也使他们能管理利率、货币风险。使用互换市场的出口信贷机构如下：Eksporfirans（挪威）、出口开发公司（加拿大）、瑞典出口信贷、芬兰出口信贷、日本进出口银行。四、超国家机构超国家机构是由一个以上的政府共同所有的法人，由于有政府的金融扶持，通常资产负债表状况良好，有些超国家机构被一些机构投资者认为是资本市场信用最佳的机构之一。超国家机构通常代表客户借款，因为它们能够按十分优惠的价格筹集资金，然后把节约的费用与客户分摊。使用互换市场的超国家机构如下：世界银行、欧洲铁路机车车辆投资公司、欧洲投资银行、国际金融公司、北欧投资银行、欧...
