舒泰神：6 个月目标价 60 元，2024 年目标价 150元 SW 生物制品Ⅲ*评级：卖出舒泰神300204股本:6670 万市值:40.81 亿最新交易日最新价安全价目标价发行价潜在涨幅PE(TTM)PE(2024)行业PE(2024)2024-12-0161.18456052.5-1.93%52.60 46.56 28.85TTM202420242024最新 PB行业 PB(整体法)wind 预测 EPS 中值1.16321.31411.91692.59043.86 4.38基本情况---目前 mNGF 苏肽生为主要收入利润来源，未来舒泰清及仿制药有望成长为 5 千万品种(1)产品：公司的主要产品为注射用鼠神经生长因子“苏肽生”和聚乙二醇电解质散剂“舒泰清”，其中“苏肽生”是国家一类新药，主要用于神经保护和修复神经损伤；“舒泰清”是国家四类新药，主要用于清肠和治疗便秘。除此之外，公司还少量生产阿司匹林肠溶片、格列奇特片和萘丁美酮胶囊。曲司氯铵胶囊和美他沙酮片即将上市。(2)产能：目前苏肽生产能 100 万支，舒泰清及其他西药 60 万盒，未来苏肽生产能扩 X 到 400 万支，舒泰清及其他西药片剂 290 万盒。(3)行业地位：从市场份额看，苏肽生排名行业第一，但与第二的差距不是很大，行业基本上呈三足鼎立局势。舒泰清排名行业第三，但与行业第一、第二的差距较大。(4)NGF 市场规模达 5 亿，潜在市场 30 亿以上。聚乙二醇电解质散剂清肠市场大约 1.5 亿，便秘市场大约20 亿。关注理由----销售放量，产品提价,后续储备品种(1)短期逻辑：随着，##等不利因素的解决，业绩逐季回升；并购预期；年报高送转预期。(2)中期逻辑：苏肽生放量(产能+渗透率)。(3)长期逻辑：舒泰清 OTC 有着较大的进展潜力，但依赖公司的营销能力，存在不确定性；新品种储备丰富，其中曲司氯铵胶囊和美他沙酮片值得关注；在研新药技术领先，概念较好。关键假设(1)苏肽生出厂价格维持去年价格不变，舒泰清今年有所上涨，然后因 OTC 销售增加每年下降；(2)苏肽生、舒泰清成本稳中有升；(3)苏肽生今年销量 180 只，2024 年 390 万只；舒泰清今年销量 100 万盒，2024 年 300 万盒；(4)高新技术企业有效税率大约 17%；(5)除利息收入外，暂不考虑募集资金的投资收益以及美他沙酮片、曲司氯铵胶囊的销售贡献。市场担忧(1)mNGF 对 mNGF 的冲击；(2)单品驱动，抗风险能力差；(3)发改委下调零售限价致使出厂价下调；(4)mNGF 成长空间有限；(5)战略投资者减持；(6)社会对鼠神经生长因子安全性的担忧；(7)技术进步hMGF 对 mNGF 的替代。有别于大众的...
