失衡---成长的苦恼----华安基金管理公司 2024 年第 3 季度投资策略报告主要结论： 尽管上半年指数从终点回到起点，但是这一阶段的拐点意义（宏观调控导致的经济增长拐点和从降息周期到升息周期的拐点）将成为 A 股投资者成长历程中弥足宝贵的经历。 失衡的经济结构和成长方式、失衡的金融市场融资结构和失衡的股票市场资金结构（价值投资理念和短期资金结构）加剧了经济和股市层面的波动，经济和金融体系中的结构性问题将长期影响着股市的稳定进展。 根据我们对物价、固定资产投资和人民币新增贷款的预测和分析，宏观调控不可能长期维持在 5 月份的水平，高压的紧缩政策极有可能在三季度结束前显著放松。信贷放松和固定资产投资的稳定增长将为商品和资本市场的反弹提供基础。 由于房地产投资先行指标已经出现快速回落、第二产业投资已经维持了 2 年的高速增长、OECD 领先指标已经在 3 月份出现拐点、宏观调控政策滞后效应的进一步释放、三季度电力供应紧 X 等五大因素影响，以投资和出口拉动的经济增长将出现明显放缓。 我们认为市场累计跌幅高达 21.5%、估值水平合理、政策面可能在三季度出现较明显松动的背景下，市场在三季度出现反弹的概率很大。同时未来半年到一年左右周期看，在政策因素配合下，市场有望产生明显的长期投资机会，因此特别是 1400 点以下，应坚决实行买入—持有策略。 资产配置方面我们建议关注可能出现的“新 28”现象。部分看好的行业有：化学、电力设备、海运及运输基础设施、纺织、饮料食品、IT、健康护理、煤炭、电力等。1.上半年回顾从终点回到起点。从 1497 点到 1399 点、从沉醉于新的增长周期到迷失在宏观紧缩、从惊喜于物价推动的业绩暴升到惊讶于商品市场的风云突变、从迷恋于蓝筹股的一枝独秀到惊喜于“百花齐放才是春”、从对负利率下的资金市预期到资金面的极度匮乏，2024 年上半年是变化的 6个月。值得庆幸的是，这一阶段的拐点意义（宏观调控导致的经济增长拐点和从降息周期到升息周期的拐点）将成为 A 股投资者成长历程中弥足宝贵的经历，尤其是： 价格幻觉：以投资需求拉动和农产品供应短缺推动的普遍的基础产品价格上涨是 2024 年下半年到今年一季度市场的主要特征。但我们认为，市场在普遍迷失于价格上升的幻觉时很显然忘却了价格是一把双刃剑，价格的急速上扬反映了市场供需矛盾的凸现，价格上涨现象的大面积扩散所导致的必定结果是宏观紧缩。 制...
