证券公司核心竞争力及评价讨论作者：申银万国 蒋健蓉 钱康宁 龚芳1。目前国内证券行业核心竞争力不足，面临三大挑战我国证券行业经历了 20 多年的进展,取得了不小的进步，对多层次资本市场的建设发挥了不可磨灭的贡献，在近两年“放松管制、加强监管”的政策环境下,收入结构也有所改善。但当前我国证券公司的进展仍然面临着一些行业性的问题，突出表现为：盈利模式仍然较为单一，在不断开放的环境下面临着境外大行的竞争挑战；在我国整个金融体系中还显得很弱小，在金融深化过程中面临其他金融机构的竞争挑战;互联网技术和互联网精神对传统金融的影响日益增加，证券公司目前的业务供给无法满足微观主体的金融需求，对促进资源配置的作用有限，在移动互联网时代面对着互联网金融的竞争挑战。 1。1 扩大开放环境下，盈利模式面临境外大行的竞争挑战 一直以来，我国证券公司业务结构主要以卖方业务为主，盈利模式还停留在佣金收入阶段。2024 年，我国证券公司经纪业务、投行业务、资产管理业务、自营业务、其它业务的收入占比分别为48％、11％、4%、19％和 18%，传统通道业务收入占比接近 60％。与美国证券公司相比，其传统业务占比低于 30%，其中佣金收入占比低于 17%。相反，以财宝管理为主要特征的资产管理业务收入占比接近 12％，以做市商业务为核心的交易业务收入占比在 30%左右。 美国的证券行业从 1975 年的佣金自由化后也开始了一系列自主业务创新，一改之前高度依赖佣金的盈利模式：80 年代垃圾债券的盛行推动了杠杆收购的大进展；90 年代，资产证券化深化，推动衍生品交易几何级数增加；创新业务的进展推动美国证券行业 20 年的飞速进展，行业收入从 1980 年到 2000 年增长了 10 倍。从具体业务来看，收入增长幅度最大的业务包括:以做市商为核心的交易损益收入、资产管理收入、其他与证券相关的收入等。盈利模式单一导致在市场环境不好的情况下，证券行业的盈利能力较低。尽管 2024 年以来，我国证券行业的平均佣金率已从 1.73‰已降至 0。78‰,但由于一直没有真正摆脱“靠天吃饭”的盈利模式，行业的净资产收益率(ROE）水平却逐步下滑。足以显示，以佣金为主的盈利模式已难以为继。而且，在不断开放的环境下，随着对外资投资比例及业务范围限制的持续放宽，外资参股国内金融机构的总容量将越来越大,海外大行“走进”国内证券市场的步伐也将越来越快。相比海外投行丰富的产品和服务线、多元化的业务布局，...
