塞思卡拉曼《安全边际》 第一部分 多数投资者会在哪里跌倒一、投资者和失败的投资者 1 、投资与投机：①对投资者来说，股票代表的是相应企业的部分所有权，而债券则是给这些企业的贷款。②当投资者认为自己知道一些其他人不知道、不关心或者宁愿忽略的事情时，他们就会买进交易。③投机者则是根据证券价格下一步会上涨还是下跌的预测来买卖证券。 2 、投资品和投机品：区别投资品与投机品的一个重要区别：投资品会为持有人带来现金流，而投机品不会（是否是生息资产，即是“公”的资产还是“母”的资产）。收藏品（例如：艺术品、古董、稀有硬币、棒球扑克牌、大师绘画、中国瓷器等等）归类于投机品。收藏品的价值完全随供求关系而波动。 3 、 市场先生与有效市场假说：①当你买入一只价格随后下跌的股票，多数投资者自然会变得焦虑，他们开始担心“市场先生”也许比自己知道得更多，担心或许他们最初的买入评估是错误的。②人们从来不清楚也不可能知道到底是哪些未来事件被投资者预期到了，并且已经反应在今天的价格之中，所以，投资者必须在证券价格之外看到企业的价值，并且总是把对两者的比较作为投资过程的一部分。 4 、失败投资者和他们昂贵的情绪：①极度的贪婪有时会导致市场参与者提出新时代思维来证明买入或者持有估值过高的证券是合理的，人们给出理由来说明为什么这次与以往任何时候都不同。当现实被扭曲时，投资者的行为就失控到极点。②当债收益率低的不可接受时，部分无知投资在“能想象的最坏的时机”将钱砸向股市。这些投资者未能明白债券收益率是公开信息，股市投资已经将当前的利率水平考虑进股票价格中。当债券收益率低时，股票价格可能会高。那些当债券收益率低时而盲目冲进股市追求高收益的投资者不但不能看到免费的午餐，而且很可能在市场最高点或者接近最高点时买入。（注意） 二、与投资者对立的华尔街本质（研究华尔街的行为） 1 、华尔街有三项主营业务：经纪业务、投资银行业务和商业银行业务。（与国内有差别） 2、纪股票经纪人（证券经纪业务）：出于经济利益考虑，有动机①销售高佣金证券；②鼓励过度的短期交易。 3、证券承销业务（投资银行业务，包括股票和债券的承销）：高额费用刺激投资银行部门①承销价格过高，或者②承销风险过高的证券。（华尔街对承销业务的喜欢甚于二级市场交易业务，因为整个华尔街中承销中获得的总费用为融资总额的 2%－8%，经纪人可以获得佣金占总费用的 15%－30%）...
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